'달러화 추가 하락 여지' 신용등급 강등에 미국 매도 재점화 / 5/20(화) / 로이터
Saqib Iqbal Ahmed Laura Matthews
[뉴욕 19일 로이터]
무역에 대한 불확실성과 팽창하는 미국 정부 채무, 그리고 미국 경제의 예외적인 강세에 대한 확신 약화가 미국 자산에 중압감으로 작용하면서 달러에도 영향을 미치고 있다. 달러는 비교적 높은 수준에서의 수정이 진행되어, 투자가는 추가적인 하락 여지를 전망한다.
트럼프 미 행정부가 올해 강렬한 관세 조치를 내놓자 투자자들은 수년간 견조한 가격 움직임을 이어가던 미국 자산 보유 감축에 움직였다. 미중 무역전쟁 휴전으로 달러화는 잠시 진정국면을 보였지만 무디스가 미국 국가신용등급을 낮추면서 달러화 매도 압력은 다시 높아졌다.
결제업체 콘베라의 조지 베세 수석FX매크로 전략가는 "(달러화는) 순수하게 밸류에이션 측면에서 더 하락할 여지가 많다"며 "무디스의 신용등급 강등으로 미국 매도가 재연됐다"고 덧붙였다.
주요 통화에 대한 달러지수는 1월 고점에서의 하락률이 최대 10.6%를 기록했다. 미 상품선물거래위원회(CFTC)의 데이터에 의하면, 투기꾼에 의한 발밑의 달러 매도 보유는 173억 2000만 달러로, 2023년 7월 이후의 최대 규모에 육박하고 있다.
이 같은 달러 약세 분위기가 감도는 배경으로 역사적인 높은 수준에서 거래돼 온 상황이 꼽힌다. 1월의 달러 지수는 과거 20년 평균의 90.1에서 22%나 상승했다. 현재도 과거 20년 평균에 비해 약 10%나 높아 큰 폭의 하락 여지가 존재한다.
예를 들어 10% 더 떨어지면 1차 트럼프 행정부 하에서 최저가권으로 가라앉게 된다.
<장기적인 우려>
투자자와 전략가들은 수년 전부터 달러가 과대평가된 것으로 간주해 왔지만 미국 경제의 강세가 걸림돌로 작용해 달러화 약세에 베팅하는 거래는 번번이 실패로 끝났다. 그런데 그런 구도에 변화가 일어날 가능성이 생겼다.
스탠더드·차터드의 글로벌G10FX조사 책임자를 맡는 스티브·잉랜더 씨는, "최근의 몇개의 무역 합의가 외환 시장을 어느 정도 평온하게 했을지도 모르지만, 그것으로 미국이 직면하는 장기적인 신인 문제가 해결한 것은 아니"라고 지적. 「달러 약세의 스토리는 끝나지 않았다」라고 주장했다.
투자자들 사이에서는 미국의 장기적인 재정 상황도 우려되고 있다. 트럼프 대통령이 목표로 하는 감세 조치의 연장이 실현되면 향후 10년간 미국의 정부 채무는 3조-5조 달러 이상 쌓일 것이라는 게 전문가들의 전망이다.
도이치 은행의 글로벌FX조사 책임자를 맡는 조지·사라벨로스 씨는 「미국 자산 구입 의욕의 감퇴와 매우 고수준의 적자가 고정화된 미 재정 프로세스의 조합은, 시장을 지극히 신경질적으로 만들고 있다」라고 썼다.
<외국인투자가의 움직임>
미국 자산은 수년에 걸쳐 올라 온 만큼 전 세계 투자자들이 보유한 미국 주식과 미국 국채는 최근 매도가 있어도 여전히 방대하다.
다만 달러가 최근 안전한 도피처로 기능하지 않게 되면서 향후 각 방면에서 미국 자산에 대한 매도 압력이 나올 수 있다.
BNP파리바·에셋·매니지먼트의 FX포트폴리오 매니저, 피터·바사로 씨는 「달러가 더 이상 안전 통화로서의 기능이 없어져, (리스크) 분산화가 되지 않는다고 하면, 정말로 이렇게 대량으로 보유해야 하는가」라고 묻는다.
<헤지 활성화의 리스크>
과거 10년에 이르는 달러의 강세 때문에, 시장 참가자는 통화 리스크를 그다지 걱정하지 않고 미국 자산을 보유할 수 있었다.
그런 가운데 외국인 투자자들이 다소나마 헤지 비율만 높여도 달러에는 현저한 매도 압력이 생길 수 있다.
헤지 활동 증대는 달러의 직접적인 수요를 후퇴시켜 포워드 시장에서의 달러 매도 확대를 가져오기 때문이다.
중국, 한국, 싱가포르, 대만과 같은 아시아의 국가·지역은, 수십년간에 축적한 대미 무역흑자를 미국 자산에 투자해, 달러의 익스포저를 쌓아 오고 있다.
다만 이달 초에는 대만 달러가 이틀째 전에 없이 급등하면서 투자자들이 서둘러 달러 매수 포지션을 해소할 때 벌어지는 시장 혼란이 불거졌다.
유리존 SLJ캐피털의 스티븐 젠과 조애나 프레이는, 아시아 수출업체와 기관투자가들이 가진 약 2조 5000억 달러 상당의 달러가 달러 환율의 급격한 하락 위험을 낳을 것이라고 경고했다.
브랜디와인글로벌의 잭 매킨타이어 포트폴리오 매니저는, 미국의 소비가 예상보다 바닥을 굳게 지키고 있다고 인정하면서 달러의 반등에 베팅하기보다는 되팔기를 선택할 것이라고 설명했다.
https://news.yahoo.co.jp/articles/0f8fc0b4f340685e886de44c367318c8be949e5d
アングル：ドルにさらなる下落余地、格下げで米国売りも再燃
5/20(火) 12:47配信
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ロイター
５月１９日、 貿易に関する不透明感や膨らみ続ける米政府債務、さらに米経済の例外的な強さに対する確信の弱まりが、米国資産に重圧となり、ドルにもその影響が及んでいる。写真は米ドル紙幣。バンコクで２０２３年１月撮影（２０２５年 ロイター/Athit Perawongmetha）
Saqib Iqbal Ahmed Laura Matthews
［ニューヨーク １９日 ロイター］ - 貿易に関する不透明感や膨らみ続ける米政府債務、さらに米経済の例外的な強さに対する確信の弱まりが、米国資産に重圧となり、ドルにもその影響が及んでいる。ドルは割高水準からの修正が進み、投資家はさらなる下落余地を見込む。
トランプ米政権が今年、強烈な関税措置を打ち出すと、投資家は長年にわたって堅調な値動きを続けていた米国資産の保有削減に動いた。米中の貿易戦争「休戦」に伴って、ドルはしばらく落ち着く局面があったものの、ムーディーズが米国のソブリン格付けを引き下げたことでドル売り圧力は再び高まった。
決済会社コンベラの首席ＦＸ・マクロ・ストラテジストを務めるジョージ・ベッセー氏は「（ドルは）純粋にバリュエーションの観点から一段と下落する余地が多大にある」と述べ、ムーディーズの格下げで「米国売り」が再燃したと付け加えた。
主要通貨に対するドル指数は１月の高値からの下落率が最大１０．６％を記録した。米商品先物取引委員会（ＣＦＴＣ）のデータによると、投機筋による足元のドル売り持ちは１７３億２０００万ドルと、２０２３年７月以降の最大規模に迫っている。
こうしたドルの弱気ムードが漂う背景として、歴史的な高水準で取引されてきたという状況が挙げられる。１月のドル指数は過去２０年平均の９０．１から２２％も上振れ。現在でも過去２０年平均に比べて約１０％も高く、大幅な下げ余地が存在する。
例えばさらに１０％下がれば、第１次トランプ政権下での最安値圏に沈むことになる。
＜長期的な懸念＞
投資家やストラテジストは何年も前からドルが過大評価されているとみなしてきたものの、米経済の強さがネックとなり、ドル先安に賭ける取引は何度も不首尾に終わっている。ところがそうした構図に変化が起きる可能性が出てきた。
スタンダード・チャータードのグローバルＧ１０ＦＸ調査責任者を務めるスティーブ・イングランダー氏は、最近の幾つかの貿易合意が外国為替市場をある程度平穏にしたかもしれないが、それで米国が直面する長期的な信認問題が解決したわけではないと指摘。「ドル安のストーリーは終わっていない」と主張した。
投資家の間では、米国の長期的な財政状況も懸念されている。トランプ大統領が目指す減税措置の延長が実現すれば、向こう１０年で米国の政府債務は３兆－５兆ドル上積みされるというのが専門家の見立てだ。
ドイツ銀行のグローバルＦＸ調査責任者を務めるジョージ・サラベロス氏は「米国資産購入意欲の減退と非常に高水準の赤字が固定化された米財政プロセスの組み合わせは、市場を極めて神経質にさせている」と記した。
＜外国人投資家の動き＞
米国資産は何年にもわたって値上がりしてきただけに、世界中の投資家が保有する米国株や米国債は最近の売りがあっても、なお膨大だ。
ただドルがこのところ安全な逃避先として機能しなくなったことで、今後各方面から米国資産への売り圧力が出てくる恐れがある。
ＢＮＰパリバ・アセット・マネジメントのＦＸポートフォリオマネジャー、ピーター・バッサッロ氏は「ドルがもはや安全通貨としての働きがなくなり、（リスク）分散化にならないとすれば、本当にこれほど大量に保有すべきなのか」と問いかける。
＜ヘッジ活発化のリスク＞
過去１０年に及ぶドルの強さゆえに、市場参加者は通貨リスクをそれほど心配せずに米国資産を保有できた。
そうした中で、外国人投資家が多少なりともヘッジ比率を高めただけでも、ドルには著しい売り圧力が生じかねない。
ヘッジ活動増大は、ドルの直接的な需要を後退させ、フォワード市場でのドル売り拡大をもたらすからだ。
中国、韓国、シンガポール、台湾といったアジアの国・地域は、数十年間で蓄積した対米貿易黒字を米国資産に投じ、ドルのエクスポージャーを積み上げてきている。
ただ今月初めには台湾ドルが２日間かつてないほど高騰し、投資家が急いでドル買いポジションを解消する際に起きる市場の混乱が浮き彫りになった。
ユーリゾンＳＬＪキャピタルのスティーブン・ジェン氏とジョアナ・フレイレ氏は、アジアの輸出業者と機関投資家が持つ約２兆５０００億ドル相当のドルが、ドル相場の急激な下振れリスクを生み出すと警告した。
ブランディワイン・グローバルのポートフォリオマネジャー、ジャック・マッキンタイア氏は、米国の消費が想定よりも底堅く推移していると認めつつ、ドルの反発に賭けるよりは戻り売りを選択すると説明した。