[금(골드)]미국의 영향력 저하는 이제 멈추지 않는다? 달러 일강이 흔들리는 지금, 자산방위 "최후의 보루"로서 "금"이 선택되는 이유
작성자お持て成し작성시간25.08.07조회수97 목록 댓글 0미국의 영향력 저하는 이제 멈추지 않는다? 달러 일강이 흔들리는 지금, 자산방위 "최후의 보루"로서 "금"이 선택되는 이유 / 8/7(목) / THE GOLD ONLINE
세계 정세의 불확실성이 커지면서 금융시장이 불안정한 움직임을 보이면서 안전자산으로서의 '금'에 다시 한번 뜨거운 시선이 쏠리고 있습니다. 지금까지의 상식으로는 설명할 수 없을 정도의 가격 상승을 계속하는 금은, 지금 포트폴리오에 빠뜨릴 수 없는 존재가 되고 있습니다. 본 기사에서는 현재 시장 환경에서 금이 선정되는 배경과 향후 전망에 대해 자세히 설명합니다.
◇ 2025년 하반기에도 금을 선호하는 이유를 보여 주는 5개의 차트
당사는 2025년 중앙의 금 시장 전망에서, 금값은 구조적으로 상승했을 공산이 커 새로운 기준선이 1온스에 3,000달러가 될 것으로 전망했습니다.
금 시장에서는 18개월에 걸친 열광적인 랠리 이후 향후 몇 분기의 상승 여지는 제한될 수 있지만 상장지수펀드(ETF)로의 자금 유입, 중앙은행의 매입, 달러화 약세 기조, 피아트 통화의 대체자산으로서의 수요 등의 지원 요인이 있기 때문에 당사는 2026년에 걸쳐 금에 대한 강세를 여전히 유지하고 있습니다.
당사는 이어 금값이 향후 6~9개월 횡보에서 상승할 확률을 80%로 보고 있으며 강세 시나리오(확률 30%)에서는 온스당 4,000달러에 육박할 가능성도 있다고 보고 있습니다. 따라서 전략적으로 전술적으로 금에 자산을 배분하는 것을 선호합니다.
◇ 2020년 최고점에 비해 금 ETF의 금 보유량은 여전히 낮다
금 현물을 뒷받침하는 금 ETF 섹터는 2025년 첫 6개월 중 5개월 만에 자금 유입을 기록했고, 2025년 6월 말까지 최근 12개월에서는 9개월 만에 자금 유입이 나타났습니다*1.세계 금 ETF에서의 자금 유출 사이클이 전환된 것은 이제 분명한 것 같습니다.
금 현물을 뒷받침하는 ETF에 대한 수요는 다른 수요 분야를 억제하거나 금 재활용을 촉진함으로써 금값 상승을 뒷받침할 것으로 보입니다.
전 세계 금 ETF 전체의 금 보유량은 최근 유입 기조에도 불구하고 2020년 4분기 피크 때부터 약 18~19% 적은 수준으로 2025년 하반기를 맞이했습니다※2. 즉 투자자들이 금 보유량을 늘릴 여지는 충분히 있다고 할 수 있습니다.
※1 Bloomberg Financial L.P. and State Street Investment Management, as of 6/30/2025.
※2 Bloomberg Financial L.P. and State Street Investment Management, as of 6/30/2025.
◇ 역사적으로 높은 수준의 미국 주식/채권
미국의 주식/채권 상관관계가 30년 만에 높은 수준으로 상승하는 가운데 2022년 이후 금을 거시 포트폴리오 오버레이나 경제의 테일 리스크 헤지에 사용하는 근거가 강해지고 있습니다.
금은 국채나 투자 적격 사채를 대신하지 않습니다. 그러나 무역 정책 따라서 인플레이션 리스크가 더욱 장기화될 가능성도 있는 가운데 금리 변동성이 높아지는 환경 하에서는 '듀레이션' 또는 '분산투자'의 헤지로 사용할 기회가 늘어날 수 있습니다.
실제로 올해 3월/4월 주가가 급락하고 장기채 수익률이 상승했을 때 금은 강력한 시장 헤지 수단 역할을 하며 주요 달러 표시 글로벌 자산 클래스를 모두 아웃퍼폼했습니다.
※3 Bloomberg Financial L.P. and State Street Investment Management, as of 4/30/2025.
◇ 금에 대한 신인도 중앙은행 조사, 준비자산으로 부각
금은 유로를 제치고 중앙은행의 제2의 외환보유자산으로 떠올랐습니다. 세계의 외화 준비에 차지하는 금의 비율은 2024년에 18%가 되어 2014년부터 2023년의 연간 평균 11%에서 큰폭으로 상승했습니다※4.이에 비해 유로의 비율은 16%로 장기 평균의 15%를 약간 웃도는 수준에 머무르고 있습니다※5.
월드 골드 카운슬(WGC)의 2025년 중앙은행 금 준비 조사에 따르면 세계의 금 준비가 향후 12개월에 증가할 것이라는 응답은 전체의 95%로 사상 최고가 되었고, 자기의 금 보유 비율의 상승을 예상하고 있다는 응답은 43%로 마찬가지로 사상 최고였습니다※6. 중요한 점은 자기의 금 보유 비율의 저하를 예상하고 있는 중앙은행은 73개 은행 중 한 곳도 없었다는 것입니다※7.
여전히 달러가 세계 외환보유의 중심이었고, 그 비율은 46%였습니다※8. 그러나 전략적인 달러 이탈 움직임은 가속화되고 있어 응답한 중앙은행의 73%가 향후 5년간 세계 외환보유액에서 달러의 비중은 떨어질 것으로 예상하고 있습니다. 동시에 76%가 2030년까지 세계 외환보유액에서 금이 차지하는 비중이 상승할 것이라고 응답했습니다 ※9.
※4 Source: YouGov, World Gold Council, as of 6/17/2025.
※5 Source: YouGov, World Gold Council, as of 6/17/2025.
※6 Source: YouGov, World Gold Council, as of 6/17/2025.
※7 Source: YouGov, World Gold Council, as of 6/17/2025.
※8 Source: YouGov, World Gold Council, as of 6/17/2025.
※9 Source: YouGov, World Gold Council, as of 6/17/2025.
◇ 연준 금리인하하면 제로쿠폰 자산 기회비용 낮아진다
FRB는 2025년 및 2026년의 추가 금리 인하를 시사하고 있기 때문에 머니 마켓 이율의 추가적인 하락이 예상됩니다. 그렇게 되면 현금이나 동등물에 대한 투자 묘미는 희미해지고 금처럼 이율을 낳지 않는 자산을 보유하는 기회 비용은 저하됩니다.
미국 달러의 대폭적인 하락 기조 및 2025년 하반기에 FRB가 비둘기파 자세로 돌아설 가능성을 배경으로 머니 마켓·뮤추얼 펀드에 쌓이는 사상 최고의 약 7조달러의 자금의 일부가 금으로 시프트 할 가능성도 있습니다 ※10.달러가 약세를 보이면 현금의 상대적인 구매력은 훼손되고 가치 저장 기능과 포트폴리오 분산 효과를 갖춘 금과 같은 실물 자산에 투자하는 근거가 강해집니다.
최근 FRB의 금융완화 사이클(2001년, 2008년, 2019~2020년)에서는 이후 금값이 상승세를 타고 있어 금이 금융정책의 전환기 포트폴리오 헤지 수단으로 효과적임을 알 수 있습니다.
※10 Source: ICI as of June 11 2025.
◇ '피아트 통화*의 대체 자산'을 원하는 투자자에 의해 장기적으로 금 수요를 촉진
*금 등 가치 있는 실물자산의 뒷받침이라는 제약을 받지 않고 정부의 신용에 따라 발행되는 통화
코로나19 사태 이후 투자자들 사이에서는 피아트 통화의 대체 자산에 대한 수요가 급팽창하고 있습니다. 주목되는 것은 이것이 미국 및 세계적인 현상이라는 점입니다.
세계 전체의 부문별 채무는 2025년 1분기에 사상 최고인 325조달러에 육박해 명목 기준 세계 GDP의 약 3배가 되었습니다. 중요한 점은 그 중 정부 채무가 차지하는 비율이 30%로 사상 최고치를 기록했다는 것입니다 ※11.
금은 전통적인 하드 머니이며, 정부의 대차대조표가 재정 불균형을 시정하지 못하는 가운데 구조적으로 혜택을 받을 것입니다.
※11 Source: IIF, State Street Investment Management, data as of March 31, 2025.
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스테이트 스트리트 인베스트먼트 매니지먼트
米国の影響力低下はもう止まらない？ドル一強が揺らぐ今、資産防衛の“最後の砦”として「金」が選ばれるワケ
米国の影響力低下はもう止まらない？ドル一強が揺らぐ今、資産防衛の“最後の砦”として「金」が選ばれるワケ
8/7(木) 11:01配信
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THE GOLD ONLINE（ゴールドオンライン）
（画像はイメージです／PIXTA）
世界情勢の不確実性が高まり、金融市場が不安定な動きを見せるなか、安全資産としての「金」に再び熱い視線が注がれています。これまでの常識では説明がつかないほどの価格上昇を続ける金は、いまやポートフォリオに欠かせない存在となりつつあります。本記事では、現在の市場環境で金が選ばれる背景と今後の見通しについて詳しく解説します。
【画像】「30年間、毎月1ドルずつ」積み立て投資をすると…
2025年下半期も金を選好する理由を示す5つのチャート
［図表1］グローバル金ETF保有量と金スポット価格 出所：ブルームバーグ・ファイナンスL.P.,ステート・ストリート・インベストメント・マネジメント（2005年～2025年6月）
当社は 2025年年央の金市場見通し で、金価格は構造的に上昇した公算が大きく、新たなベースラインが1オンス3,000ドルになるとの見方を示しました。
金市場では18ヵ月にわたる熱狂的なラリーの後、今後数四半期の上振れ余地は限られる可能性がありますが、上場投資信託（ETF）への資金流入、中央銀行の購入、ドル安基調、フィアット通貨の代替資産としての需要といった支援要因があるため、当社は2026年にかけて金に対する強気姿勢を依然として維持しています。
当社は引き続き金価格が今後6〜9ヵ月で横ばいから上昇する確率を80％とみており、強気シナリオ（確率30％）では1オンス4,000ドルに迫る可能性もあると考えています。そのため、戦略的ならびに戦術的に金に資産を配分することを選好しています。
金ETFの金保有量は2020年のピーク時に比べると依然として低水準
金の現物を裏付けとする金ETFセクターは、2025年最初の6ヵ月のうち5ヵ月で資金流入を記録し、2025年6月末までの直近12ヵ月では9ヵ月で資金流入が見られました※1。世界の金 ETFからの資金流出サイクルが転換 したことは今や明らかなようです。
金の現物を裏付けとするETFに対する需要は、他の需要分野を抑制したり、金のリサイクルを促したりすることで、金価格の上昇を下支えすると見られます。
世界の金ETF全体の金保有量は、最近の流入基調にもかかわらず、2020年第4四半期のピーク時から約18〜19％少ない水準で2025年下半期を迎えました※2。つまり投資家が金保有量を増やす余地は十分にあると言えます。
※1 Bloomberg Financial L.P. and State Street Investment Management, as of 6/30/2025.
※2 Bloomberg Financial L.P. and State Street Investment Management, as of 6/30/2025.
歴史的に見て高水準にある米国株式/債券
［図表3］歴史的な変化: 中央銀行の外貨準備に占める金の割合がユーロを上回る 出所：ステート・ストリート・インベストメント・マネジメント、ワールドゴールドカウンシル、欧州中央銀行、2024年12月31日時点。過去のパフォーマンスは将来のパフォーマンスの信頼できる指標にはなり得ません。
米国の株式/債券の相関が30年ぶりの高水準に上昇するなか、2022年以降、金をマクロ・ポートフォリオ・オーバーレイや経済のテールリスクのヘッジに使う根拠が強まっています。
金は国債や投資適格社債の代わりではありません。しかし、 貿易政策 によりインフレリスクがさらに長期化する可能性もあるなか、金利ボラティリティが高まる環境の下では、「デュレーション」または「分散投資」のヘッジとして使用する機会が増える可能性があります。
実際、今年3月/4月に、株価が急落し長期債利回りが上昇した際には、金は強力な市場ヘッジ手段としての役目を果たし、主要なドル建てのグローバル資産クラスすべてをアウトパフォームしました※3。
※3 Bloomberg Financial L.P. and State Street Investment Management, as of 4/30/2025.
中央銀行の調査、準備資産としての金に対する信認が浮き彫りに
［図表4］FRBによる利下げに伴いマネーマーケット利回りの低下が続く見通し 出所：ブルームバーグ・ファイナンスL.P., ステート・ストリート・インベストメント・マネジメント、2025年6月30日時点。過去のパフォーマンスは将来のパフォーマンスの信頼できる指標にはなり得ません。
金はユーロを抜き中央銀行の第2の外貨準備資産に浮上しました。世界の外貨準備に占める金の割合は2024年に18％となり、2014年から2023年の年間平均11％から大幅に上昇しました※4。これに対してユーロの割合は16％と、長期平均の15％をわずかに上回る水準にとどまっています※5。
ワールドゴールドカウンシル（WGC）の2025年中央銀行金準備調査によると、世界の金準備が今後12カ月で増加するとの回答は全体の95％と過去最高となり、自行の金の保有比率の上昇を予想しているとの回答は43％で同じく過去最高でした※6。重要な点は、自行の金の保有比率の低下を予想している中央銀行は73行のうち1行もなかったことです※7。
依然としてドルが世界の外貨準備の中心であり、その割合は46％でした※8。しかし戦略的なドル離れの動きは加速しているようで、回答した中央銀行の73％が今後5年間で世界の外貨準備に占めるドルの割合は低下すると予想しています。同時に、76％が2030年までに世界の外貨準備に占める金の割合は上昇すると回答しています※9。
※4 Source: YouGov, World Gold Council, as of 6/17/2025.
※5 Source: YouGov, World Gold Council, as of 6/17/2025.
※6 Source: YouGov, World Gold Council, as of 6/17/2025.
※7 Source: YouGov, World Gold Council, as of 6/17/2025.
※8 Source: YouGov, World Gold Council, as of 6/17/2025.
※9 Source: YouGov, World Gold Council, as of 6/17/2025.
FRBが利下げを行えば、ゼロクーポン資産の機会コストは低下
［図表5］世界の部門別債務の推移（1999年～2025年） 出所：IIF,ステート・ストリート・インベストメント・マネジメント、2025年3月31日時点。
FRBは2025年および2026年の追加利下げを示唆しているため、マネーマーケット利回りのさらなる低下が見込まれます。そうなれば現金や同等物への投資妙味は薄れ、金のように利回りを生まない資産を保有する機会コストは低下します。
米ドルの大幅な下落基調、ならびに2025年下半期にFRBがハト派姿勢に転じる可能性を背景に、マネーマーケット・ミューチュアルファンドに積み上がる過去最高の約7兆ドルの資金の一部が金にシフトする可能性もあります※10。ドルが弱含めば、キャッシュの相対的な購買力は損なわれ、価値保存機能とポートフォリオ分散効果を備える金のような実物資産に投資する根拠が強まります。
最近のFRBの金融緩和サイクル（2001年、2008年、2019〜2020年）では、その後に金価格が上昇の勢いを強めており、金が金融政策の転換期のポートフォリオ・ヘッジ手段として有効であることが分かります。
※10 Source: ICI as of June 11 2025.
「フィアット通貨*の代替資産」を求める投資家によって長期的に金の需要を促進
*金など価値ある実物資産の裏付けという制約を受けずに、政府の信用に基づいて発行される通貨
コロナ禍後、投資家の間ではフィアット通貨の代替資産に対する需要が急拡大しています。注目されるのは、これが米国および世界的な現象である点です。
世界全体の部門別債務は2025年第1四半期に過去最高の325兆ドルに迫り、名目ベースの世界GDPの約3倍となりました。重要な点は、そのうち政府債務が占める割合が30％と過去最高となったことです※11。
金は伝統的なハードマネーであり、政府のバランスシートが財政不均衡を是正できないなか構造的に恩恵を受けるでしょう。
※11 Source: IIF, State Street Investment Management, data as of March 31, 2025.
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