머스크의 1조 8천억 달러 규모 스페이스X 기업공개(IPO)는 일부에게는 '매우 바람직하지 않을' 수 있다.
스페이스X의 기업공개(IPO)는 머스크 체제 하의 기업 가치 평가 및 지배구조에 대한 우려가 커지면서 연기금에 부담을 줄 수 있다.
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SpaceX는 금요일에 역사상 최대 규모의 기업공개(IPO)를 통해 상장할 예정입니다. [사진: Eric Gay/AP]
앤디 허쉬펠드 지음
2026년 6월 11일 게시됨2026년 6월 11일
SpaceX는 금요일 미국 증시에 상장할 예정이며, 이는 사상 최대 규모의 기업공개(IPO)가 될 것으로 예상됩니다.
인공지능(AI) 분야의 거대 기업인 오픈AI와 앤스로픽도 곧 기업공개(IPO)를 할 것으로 널리 예상되고 있으며, 기술주 거래소인 나스닥의 새로운 규칙 변경 덕분에 개인 투자자들은 이들 기업의 상장 후 첫 거래일로부터 빠르면 15영업일 만에 주식을 소유할 수 있게 되었습니다.
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SpaceX의 기업 가치는 약 1조 8천억 달러, 주당 135달러에 달하며, 2019년 1조 7천억 달러의 기업 가치로 상장했던 당시 최대 규모의 IPO 기록을 세웠던 사우디 아람코를 넘어섰습니다.
스페이스X의 기업공개(IPO)가 개인 투자자들 사이에서 큰 화제를 불러일으키고 있습니다. 로이터 통신에 따르면, 일론 머스크가 이끄는 스페이스X는 전체 주식의 20%를 개인 투자자에게 배정할 예정이며, 이미 약 700억 달러 규모의 청약 주문을 확보했습니다.
역사적으로 기업이 기업공개(IPO)를 한 후 나스닥 100 지수 및/또는 S&P 500 지수에 상장되기까지 일정 기간의 대기 기간이 존재해 왔습니다. 일반적으로 S&P 500의 경우 상장 전 4분기, 나스닥 100의 경우 상장 월을 제외한 최근 3개월 동안의 수익성을 입증해야 합니다. 스페이스X는 이른바 메가캡 기업에 한해 이 요건을 면제해 줄 것을 요청했습니다.
머스크의 노력은 엇갈린 결과를 낳았다. 5월 초, 나스닥은 텍사스에 본사를 둔 이 회사가 단 15거래일 만에 지수에 편입될 수 있도록 규칙을 변경했다. S&P 500 지수를 운용하는 S&P 다우존스 지수는 규칙을 변경하지 않았다.
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이번 IPO는 큰 기대를 모으고 있으며, 미국 언론 보도에 따르면 계획된 공모 물량의 최대 4배에 달하는 청약이 몰리는 등 호황을 누리고 있지만, 주가가 지나치게 고평가되었을 가능성에 대한 우려도 제기되고 있습니다. 특히 평생 모은 저축을 연금에 투자해 주식 선정에 영향력을 행사할 수 없는 은퇴 투자자들에게 큰 손실을 초래할 수 있다는 지적입니다.
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예를 들어 모닝스타의 분석가들은 스페이스X의 주가를 주당 63달러로 평가했는데, 이는 예정된 IPO 가격보다 53% 할인된 가격입니다.
수요일, 노스캐롤라이나 주 재무장관은 교사, 소방관, 경찰관 연금 기금이 직접 지분을 매입하는 것은 비용이 너무 많이 들기 때문에 하지 않겠지만, 기존에 투자하던 대형 인덱스 펀드를 통해 투자할 것이라고 밝혔습니다.
"궁극적으로 우리는 상장 주식에 대한 지수 포지션을 통해 스페이스X에 참여할 것입니다."라고 브래드 브라이너 재무 담당자는 CNBC에 밝혔습니다.
연금 펀드 투자는 S&P 500 및 나스닥 100 등의 지수 구성 종목 실적에 연동된 인덱스 펀드에 투자됩니다. 즉, 연금을 보유한 소비자는 인덱스 펀드 가입 여부를 선택할 수 없을 수도 있습니다.
본질적으로, 시효 기간은 기업이 주식이 과대평가되지 않았음을 입증할 수 있도록 해주며, 고객을 대신하여 인덱스 펀드를 보유한 투자자들에게 완충 장치를 제공합니다.
"그들은 지수 내 자신들의 비중에 비례하여 지수에 포함된 주식을 매수해야 합니다. 결과적으로, 그들은 모두 이러한 기업들의 주식을 즉시 매수해야 하는 상황에 놓이게 될 것이고, 이는 매우 바람직하지 않을 수 있습니다."라고 보스턴 칼리지의 전략, 혁신 및 기술 담당 부학장인 알렉산더 토믹은 알 자지라에 말했다.
단 하나의 회사라도 제외하려면 완전히 새로운 펀드를 만들어야 할 것입니다.
"만약 스페이스X가 나스닥에 상장된다면, 이들 펀드 매니저들은 계약상 지수를 추종해야 할 의무가 있기 때문에 스페이스X의 펀드매니저 활동을 단순히 거부할 수 없을 것입니다."라고 노스웨스턴 뮤추얼의 수석 자문가 겸 사업 분석 책임자인 콜린 클라크는 알자지라에 말했다.
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클라크는 "굳이 원인을 꼽자면, 나스닥 플랫폼 자체가 규정을 교묘하게 적용해 기업들이 지수 시스템에 평소보다 빨리 편입될 수 있도록 허용하고 있을 가능성이 있다"고 덧붙였다.
이러한 변화는 또한 곧 있을 OpenAI와 Anthropic의 IPO를 위한 발판을 마련했습니다.
월요일, 오픈AI는 비공개로 기업공개(IPO) 서류를 제출했습니다 . AI 대기업인 오픈AI는 거래 조건을 공개하지 않았지만, 1조 달러의 기업 가치를 목표로 하고 있다는 보도가 널리 퍼지고 있습니다. 이달 초에는 앤트로픽(Anthropic) 또한 비공개 조건으로 IPO를 신청했습니다. 오픈AI와 마찬가지로 앤트로픽의 기업 가치도 약 1조 달러로 예상됩니다.
지배구조 전략에 대한 우려
다가오는 기업공개(IPO)를 앞두고 스페이스X는 회사의 지배구조에 대한 구체적인 계획을 발표했습니다. 이는 연기금을 운용하는 주 정부 차원의 펀드 매니저들 사이에서 우려를 불러일으켰습니다.
새로운 정책에 따르면 스페이스X는 머스크에게 과도한 경영권을 부여하고 이사회의 책임성을 약화시킬 것입니다. 이론적으로 이사회는 최고경영자를 해임할 수 있습니다. 그러나 제안된 구조 하에서는 머스크가 지분 42%를 소유하고 있음에도 불구하고 의결권의 최대 85%를 행사할 수 있게 됩니다.
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"회사에서 가장 영향력 있는 임원을 해임하려면 수학적으로 본인의 찬성표가 필요하며, 이는 사실상 본인의 동의 없이는 해임이 불가능하다는 것을 의미합니다." 라고 뉴욕주 감사관 토마스 디나폴리, 뉴욕시 감사관 마크 레빈, 캘리포니아 공무원 퇴직연금 시스템 CEO 마시 프로스트가 5월에 작성한 서한 에서 밝혔다.
"이처럼 책임에서 완전히 면제되는 것은, 정관에서 공모 주주에 대한 책임을 면제하는 조항을 두고 있는 다른 대형 미국 발행사들 사이에서는 사실상 전례가 없는 일입니다."
이러한 지배구조는 주주들이 회사에 대한 발언권을 행사할 수 있는 능력을 제한할 것입니다.
하지만 이러한 지배구조 전략은 이사회가 필요시 머스크를 해임하는 것을 매우 어렵게 만들 것이며, 월스트리트저널은 지난해 테슬라가 이러한 방안을 검토했었다고 보도했습니다. 전기차 제조업체 테슬라는 해당 보도를 부인했습니다.
이는 개인 투자자와 대형 연기금을 대신하여 자금을 보유하는 기관 투자자를 포함한 주주들이 그가 약속을 이행하지 못하더라도 그를 해임할 수 없다는 것을 의미합니다.
보스턴 칼리지의 토믹 교수는 스페이스X, 그리고 잠재적으로 오픈AI와 앤스로픽의 주가가 상당히 고평가되었을 수 있다고 경고합니다. 특히 최근 완화된 나스닥 규정을 고려할 때, 이들 기업의 주가가 현재 수준을 유지하지 못할 경우 연기금, 개인 퇴직 계좌, 대학 기금 등에서 잠재적인 손실이 발생할 수 있다는 우려가 제기됩니다.
토믹은 "특히 문제가 되는 것은 15일 규칙인데, 이 기간으로는 IPO의 성과를 제대로 파악할 시간이 충분하지 않기 때문"이라고 말했다.
SpaceX는 대학 기금에도 직접적인 투자를 하고 있습니다. 월스트리트저널에 따르면, 노스캐롤라이나 대학교 시스템은 기금의 10%를 SpaceX에 투자하고 있으며, 세인트루이스 워싱턴 대학교와 팔로알토 스탠퍼드 대학교도 마찬가지입니다.
머스크의 내기
머스크는 또한 우주에 데이터 센터를 건설하는 계획과 같이 인공지능의 미래에 대한 대규모 투자를 포함하여 향후 몇 년 동안 스페이스X에 대한 야심차고 미래지향적인 약속을 했습니다. 그러나 이러한 약속들은 머스크가 오랫동안 과도한 약속을 하고 제대로 이행하지 못했던 이력 때문에 그 신뢰도를 잃어가고 있습니다.
뉴욕 타임스의 분석에 따르면 그는 지금까지 한 약 600건의 약속 중 19%만 제때 이행했거나 아예 이행하지 않은 것으로 나타났습니다.
2016년, 그는 2025년까지 인류가 화성에 갈 것이라고 주장했지만, 이는 실현되지 않았습니다. 또한, 테슬라의 로보택시가 2025년 말까지 완전 자율주행이 가능해질 것이라는 약속도 지키지 못했습니다. 그리고 가장 야심찼던 것은, 정부 효율성부 장관 시절 2조 달러의 예산 삭감을 약속했던 것인데, 이 역시 실현되지 않았습니다.
SpaceX는 지난해 49억 달러의 손실을 기록했으며, 매출은 전년도 140억 달러에서 증가한 180억 달러를 기록했습니다.
이러한 성장의 상당 부분은 빠르게 확장되고 있는 스타링크 위성 네트워크에 의해 주도되고 있습니다.
"우리가 자동차를 운전할 때 백미러가 아니라 앞 유리를 보듯이, 우리 같은 기관 투자자라면 미래를 내다보고 회사가 얼마나 수익을 낼 수 있을지 생각합니다. 우리는 장기 투자자인 경향이 있습니다."라고 파운더ETF의 파트너 포트폴리오 매니저인 마이클 모나한은 알자지라에 말했다.
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"스페이스X 같은 기업의 경우, 우리는 최소 2~3년 후를 내다봅니다. 우리는 스페이스X가 무리하지 않고 2030년에 무엇을 할 수 있을지 자문합니다. 스타링크에서 500억 달러, 방산 분야에서 500억 달러의 매출을 올릴 수 있을 거라고 생각합니다."
스타링크는 1천만 명이 넘는 가입자를 보유하고 있으며 회사에서 수익성이 좋은 사업 부문입니다. 지속적으로 성장하고 있으며 회사 매출의 50~80%를 차지합니다.
SpaceX는 역대 어떤 우주 프로그램보다도 빠른 속도로 로켓을 발사하고 있으며, 거의 이틀에 한 번꼴로 로켓을 발사합니다. 특히 팰컨-9는 작년에만 165회의 발사를 완료했습니다.
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SpaceX capsule returns to earth after 20-day mission
모나한은 또한 자사가 미 국방부의 우선순위 과제인 달 기지 건설에 유리한 위치에 있다고 말했습니다.
"그것을 제작하고, 배송하고, 공급할 수 있는 회사는 단 한 곳뿐입니다."라고 그는 말했다.
모건 스탠리와 골드만 삭스도 모나한의 입장에 동의한다. 모건 스탠리는 2030년까지 매출이 3300억 달러를 넘어설 것으로 예상하고 있으며, 골드만 삭스는 같은 기간 4700억 달러에 이를 것으로 전망하고 있다.
파급 효과
하지만 스페이스X가 우주에 데이터 센터를 건설하는 데 투자를 확대함에 따라, 인공지능 분야가 거품일 수 있다는 우려가 제기되고 있습니다.
클라크는 "우주 기업의 잠재적 가치 평가에는 많은 변수가 있으며, 특히 우주 및 자원 제약과 증가하는 컴퓨팅 수요에 대해 더 많이 알게 될수록 그 부분은 해석의 여지가 더 많아진다"고 말했다.
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인공지능(AI) 분야는 서로 긴밀하게 연결되어 있기 때문에, 실적 부진은 여러 종목에 동시에 영향을 미칠 수 있으며, 나아가 AI 거품에 대한 우려가 커지는 가운데 더 넓은 시장에도 악영향을 줄 수 있습니다.
토믹은 "한편으로는 AI에 투자하고 싶은 사람이라면 이 회사의 주식을 매수함으로써 투자 기회를 얻을 수 있을 것입니다. 하지만 좋든 나쁘든 심각한 우려 사항들이 있습니다. 거품이 형성되고 있을 가능성이 있으며, 지금은 AI에 투자하기에 적절한 시기가 아닐 수도 있습니다."라고 말했습니다.
만약 그 거품이 터진다면, 이는 장기적으로 기업에 영향을 미칠 것이고, 소비자들은 이러한 위험을 감수할지 말지 선택의 여지가 없을 것입니다.
아폴로 글로벌 매니지먼트의 수석 경제학자인 토르스텐 슬록은 지난해 보고서에서 "1990년대 IT 거품과 오늘날의 AI 거품의 차이점은 현재 S&P 500 상위 10개 기업의 주가가 1990년대보다 더 과대평가되어 있다는 점"이라고 밝혔다.
그중에는 OpenAI, SpaceX, Anthropic에 대규모 투자 및 파트너십을 맺은 Nvidia가 있습니다. OpenAI에 투자한 Microsoft는 올해 초 SpaceX의 Starlink와 파트너십을 발표하기도 했습니다.
지수 상위 10개 종목(버크셔 해서웨이를 제외한 모든 기업이 기술 기업)은 지수 가중치의 40% 이상을 차지합니다. 이는 스페이스X, 오픈AI, 앤스로픽이 지수에 편입되기 전의 수치입니다.