스테이블코인 거래의 구조
https://www.bis.org/publ/work1359.htm
요약집중하다
스테이블코인은 블록체인 기반 금융 시스템의 핵심 구성 요소로 자리 잡았습니다. 단순한 개인 간 결제를 넘어, 스마트 계약에 의해 구현되는 프로그래밍 가능한 연산을 포함하는 복잡한 금융 거래의 중요한 요소로 부상했습니다. 스테이블코인의 경제적 중요성이 커짐에 따라 실제 사용 방식을 이해하는 것이 필수적입니다. 본 논문은 개별 이체 행위와 개별 이체가 포함된 광범위한 복합 거래를 구분하여 스테이블코인의 경제적 역할을 분석하고 , 금융 중개, 시장 구조 및 금융 안정성에 미치는 영향을 조명합니다.
기부금
본 논문은 스테이블코 인 소유권 변동을 이벤트 로그로 기록하는 스테이블코인 이체와, 여러 이체 및 기타 금융 거래를 하나의 원자적으로 실행되는 시퀀스로 묶는 거래 간의 차이점을 공식화합니다 . 본 연구 는 2025년에 실행된 1억 4,100만 건의 이더리움 거래에서 발생한 5억 9,300만 건 이상의 이벤트 로그를 분석하여, 주요 미국 달러 표시 스테이블코인인 테더(USDT), USD 코인(USDC), 페이팔 USD(PYUSD)의 거래 복잡성을 측정하는 투명하고 벤더 독립적인 지표를 개발합니다. 이 지표는 토큰 동시 사용, 계산 부담, 처리 시간 등의 측면을 포착하여 스마트 계약 기반 금융 시스템 내에서 스테이블코인이 어떻게 작동하는지 이해하기 위한 재현 가능한 프레임워크를 제공합니다. 이러한 접근 방식은 스테이블코인 활동의 규모와 특성을 잘못 나타내는 경우가 많은 단순 이체 수준 분석의 편향을 완화합니다.
연구 결과
분석 결과, 스테이블코인 활동의 상당 부분이 단순 결제보다는 복잡한 금융 거래와 관련되어 있음이 밝혀졌습니다. 거래 수준에서 볼 때, 전체 스테이블코인 거래의 약 3분의 1은 여러 단계(또는 이벤트 로그)를 거치며, 단순 결제보다 훨씬 복잡한 계산 과정을 거칩니다. 거래의 복잡성은 거래마다 다르며, 일부 거래는 1,000단계가 넘는 과정을 포함하기도 합니다. 복잡한 거래는 각각 여러 개의 이체 이벤트를 발생시키기 때문에, 전체 이체 이벤트의 거의 60%가 이러한 복잡한 거래 내에서 발생합니다. 스테이블코인에 대한 실증적 분석을 이체 수준 데이터에서 시작할 경우, 각 이체를 독립적인 결제로 해석하면 이체 이벤트의 거의 60%가 잘못 분류되어 스테이블코인 이체 건수와 이체량이 과대평가됩니다. 또한, 연구 대상이 된 세 가지 스테이블코인은 서로 대체하여 사용할 수 없으며, 각각 거래 복잡성, 긴급성, 시점, 금융 프로토콜과의 통합 측면에서 뚜렷한 차이를 보입니다. 이는 각 스테이블코인의 제도적 설계와 기능적 역할의 차이를 반영합니다. 이러한 연구 결과는 스테이블코인을 스마트 계약 인프라에 내장된 프로그래밍 가능한 금융 도구로 재정의하며, 실증 연구, 규제 체계 및 블록체인 기반 금융 시스템의 안전성과 효율성을 향상시키기 위한 정책 설계에 중요한 시사점을 제공합니다.
추상적인
스테이블코인 이체는 흔히 결제로 해석됩니다. 하지만 프로그래밍 가능한 블록체인에서는 거래, 대출, 차익거래, 유동성 공급, 결제 등을 결합한 원자적으로 실행되는 트랜잭션 묶음에 포함되는 경우가 많습니다. 본 연구에서는 이러한 구조를 무시하면 스테이블코인 활동에 대한 해석이 크게 왜곡됨을 보여줍니다. 세 가지 주요 미국 달러 스테이블코인을 사용한 1억 4,100만 건의 이더리움 거래에서 얻은 5억 9,300만 개의 이벤트 로그를 분석하여, 아카이브 노드 데이터, 공개 계약 레이블, 이벤트 서명으로부터 거래 복잡성을 측정하는 재현 가능한 프레임워크를 개발했습니다. 분석은 토큰 및 계약 동시 사용, 행위 유형, 계산 복잡성, 긴급성, 시점 등의 지표를 결합합니다. 두 가지 주요 결과가 도출되었습니다. 첫째, 복잡성은 스테이블코인 활동의 핵심 특징입니다. 이체 이벤트의 거의 60%가 복잡한 거래 내에서 발생합니다. 둘째, 세 가지 스테이블코인은 상호 교환적으로 사용되지 않습니다. 각 스테이블코인의 사용은 거래 구조, 긴급성, 시점에 따라 체계적으로 다르며, 이는 서로 다른 제도적 설계와 경제적 기능에 부합합니다. 따라서 송금을 독립적인 결제로 취급하는 분석은 온체인 스테이블코인 사용의 상당 부분을 잘못 분류할 위험이 있으며, 이는 실증적 측정, 시장 모니터링 및 정책에 영향을 미칠 수 있습니다.
JEL 분류: E42, O33, G28, C81, G23
키워드: 블록체인, 결제, 정책 및 규제, 스테이블코인, 거래 복잡성
본 출판물에 표현된 견해는 저자들의 견해이며, 국제결제은행(BIS) 또는 회원국 중앙은행들의 견해를 반드시 반영하는 것은 아닙니다