NPS to be game changer in Korean FX market in 2026 국민연금이 2026년 외환시장 판도바꿀 전망
작성자Condel작성시간26.02.15조회수124 목록 댓글 0
모건스탠리의 한국/대만 담당 수석 이코노미스트인 캐슬린오의 올해 한국경제전망입니다.
국민연금(NPS)이 올해 한국 외환시장에서 가장 영향력이 큰 요인으로 부상할 전망입니다.
모건스탠리는 원·달러 환율이 올해 1분기 1,430원, 2분기 1,410원 수준까지 하락할 것으로 전망했습니다.
오씨는 한국의 2026년 경제 전망이 2025년보다 대외 여건의 영향을 더 크게 받을 것으로 예상된다고 밝혔습니다.
NPS to be game changer in Korean FX market in 2026: Morgan Stanley
모건스탠리, 국민연금(NPS)이 2026년 한국 외환시장의 판도를 바꿀 것으로 전망
By Lee Yeon-woo 이연우 기자
Published Feb 13, 2026 3:49 pm KST Updated Feb 13, 2026 5:47 pm KST
HONG KONG — Korea’s National Pension Service (NPS) is poised to become the most influential factor in the country’s foreign exchange market this year, potentially acting as a “game changer” in boosting the won, according to Morgan Stanley.
홍콩 — 모건스탠리는 한국의 국민연금(NPS)이 올해 한국 외환시장에 가장 큰 영향을 미치는 요인으로 부상할 전망이며, 원화 강세에 ‘판도를 바꿀’ 변수로 작용할 가능성이 있다고 분석했다.
Two major policy shifts are expected from the state-run fund, focused on its foreign exchange hedging ratio and asset allocation strategy, said Kathleen Oh, the investment bank’s chief economist for Korea and Taiwan.
투자은행 한국·대만 담당 수석 이코노미스트인 캐슬린 오(Kathleen Oh)는 국민연금(NPS)의 외환 헤지 비율과 자산 배분 전략에 초점을 맞춘 두 가지 주요 정책 변화가 예상된다고 밝혔다.
The NPS has maintained a 0 percent hedging ratio, leaving its assets fully exposed to currency fluctuations. At the same time, its allocation to overseas investments has steadily increased. As of November 2025, overseas assets made up 59.6 percent of its total assets under management (AUM) of 1,438 trillion won ($997.4 billion).
국민연금은 지금까지 0%의 헤지 비율을 유지해 자산을 환율 변동에 완전히 노출시켜 왔다. 동시에 해외 투자 비중을 꾸준히 늘려왔다. 2025년 11월 기준, 해외 자산은 총 운용자산(AUM) 1,438조 원(9,974억 달러)의 59.6%를 차지했다.
"We do think the changes could be announced earlier than May this year, which is the usual timing of the announcement of the allocation, and the adjustments to hedging strategy could be possible," Oh said in a recent interview with The Korea Times, adding that a clearer picture will emerge with the appointment of a new CIO.
오 수석 이코노미스트는 최근 코리아타임스와의 인터뷰에서 "자산 배분 발표 시기인 통상적인 5월보다 일찍 변화가 발표될 가능성이 있으며, 헤지 전략 조정도 가능할 것으로 보인다"며, 신임 최고투자책임자(CIO) 임명 이후 더욱 명확한 그림이 그려질 것이라고 덧붙였다.
The Korean won struggled in 2025, becoming one of Asia’s worst-performing currencies. The exchange rate briefly rose past 1,480 won per dollar on Dec. 23, 2025, reaching levels comparable to those seen during the political uncertainty following former President Yoon Suk Yeol’s martial law declaration in December 2024.
한편, 한국 원화는 2025년에 아시아에서 가장 부진한 통화 중 하나로 기록될 것으로 보인다. 환율은 2025년 12월 23일 달러당 1,480원을 잠시 넘어섰는데, 이는 윤석열 전 대통령이 2024년 12월 계엄령을 선포한 이후 정치적 불안정 시기에 나타났던 수준과 유사하다.
Oh noted that Korea recorded a $105 billion trade surplus in 2025, yet market participants’ hedging activities were misaligned with capital inflow dynamics. Meanwhile, retail investor outflows nearly doubled to $51 billion in 2025 from $26 billion a year earlier, alongside the NPS’ substantial unhedged overseas exposure.
오씨는 한국이 2025년에 1,050억 달러의 무역 흑자를 기록했지만, 시장 참여자들의 헤지 활동이 자본 유입 양상과 일치하지 않았다고 지적했다. 한편, 개인 투자자의 자금 유출은 전년도 260억 달러에서 2025년 510억 달러로 거의 두 배 증가했으며, 국민연금(NPS)의 상당한 해외 익스포저 또한 헤지되지 않은 상태였다.
"The imbalance in the hedging activities, as well as the large marginal pick up in the outflow had a faster impact on the Korean won versus the inflow of the dollar," Oh said, adding that the Japanese yen's fluctuations also impacted the Korean currency's movement in early 2026.
오 씨는 "헤지 활동의 불균형과 달러 유출의 큰 폭의 증가가 달러 유입보다 원화에 더 빠른 영향을 미쳤다"고 말하며, 2026년 초에는 일본 엔화 변동 또한 원화 움직임에 영향을 미쳤다고 덧붙였다.
Looking ahead, Morgan Stanley forecasts the won-dollar exchange rate to fall to 1,430 in the first quarter of 2026 and to 1,410 in the second quarter.
모건 스탠리는 향후 원-달러 환율이 2026년 1분기에 1,430, 2분기에 1,410까지 하락할 것으로 전망했다.
As the NPS becomes a dominant force in the currency market, policymakers have begun revising its governance and strategic framework.
국민연금이 외환 시장에서 지배적인 위치를 차지하게 되면서 정책 입안자들은 국민연금의 지배구조와 전략적 틀을 개편하기 시작했다.
On Jan. 26, the fund’s management committee approved an increase in its domestic equity allocation to 14.9 percent from 14.4 percent and raised its domestic bond allocation to 24.9 percent from 23.7 percent.
1월 26일 국민연금 운용위원회는 국내 주식 비중을 14.4%에서 14.9%로, 국내 채권 비중을 23.7%에서 24.9%로 상향 조정하는 안을 승인했다.
A task force overseeing the NPS’ strategic overhaul said on Feb. 5 that it is reviewing the fund’s current policy and will consider revisions, including establishing guidelines on foreign exchange hedge ratios.
국민연금(NPS) 전략 개편을 총괄하는 태스크포스는 2월 5일, NPS의 현행 정책을 검토 중이며 외환 헤지 비율 가이드라인 수립을 포함한 개정안을 고려할 것이라고 밝혔다.
External factors to play greater role in 2026 economic outlook
2026년 경제 전망, 외부 요인 영향력 확대 예상
Oh said Korea’s 2026 economic outlook is expected to be more heavily influenced by external conditions than in 2025. Key variables include the recovery of non-tech exports, the trajectory of the Korean won and its impact on inflation, and whether household spending power improves in the absence of government stimulus measures such as coupons or cash vouchers.
오 이코노미스트는 한국의 2026년 경제 전망이 2025년보다 외부 환경의 영향을 더 크게 받을 것으로 예상했다. 주요 변수로는 넌테크(비기술) 수출 회복, 원화환율 추이 및 인플레이션 영향, 그리고 정부의 쿠폰이나 현금 지급 등의 경기 부양책 없이 가계 구매력이 개선될지 여부 등이 있다.
"Our GDP forecast sits at 1.9 percent in 2026, and 10 to 20 basis points of upside is possible. We anticipate broad-based economic recovery, with no rate change for the Bank of Korea. If needed, fiscal expansion in the second half is likely," Oh said.
오씨는 "2026년 국내총생산(GDP) 성장률 전망치는 1.9%이며, 10~20bp 상승 여력이 있다. 한국은행의 금리 동결과 함께 전반적인 경기회복이 예상되며, 필요시 하반기 재정 확대가 있을 것으로 보인다"고 말했다.
Despite the semiconductor boom, Oh forecasted that the disparity between export performance and domestic economic trends would persist for some time.
오 연구원은 반도체 호황에도 불구하고 수출 실적과 국내 경제 동향 간의 격차가 당분간 지속될 것으로 전망했다.
Tech manufacturing, especially semiconductors, does not generate a strong trickle-down effect on the broader economy, as the sector is highly automated and requires only a limited pool of highly skilled workers.
특히 반도체와 같은 기술 제조업은 고도로 자동화되어 있고 고숙련 노동력이 제한적으로만 필요하기 때문에 광범위한 경제에 강력한 낙수 효과를 가져오지 못한다.
"I don’t think this is a problem that we can resolve immediately. It is more important to create a balanced growth picture by further encouraging the domestic recovery and structural changes," Oh said, adding that two years of fiscal support could be appropriate to sustain the recovery.
오 씨는 "이 문제는 당장 해결할 수 있는 문제가 아니라고 생각한다. 국내경기 회복과 구조적 변화를 더욱 장려하여 균형 잡힌 성장구도를 만드는 것이 더 중요하다."라고 말하며, 경기회복을 유지하기 위해서는 2년간의 재정지원이 적절할 수 있다고 덧붙였다.
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