전문가 반응: 국내 및 국제적 맥락에서 실리콘 밸리 은행의 붕괴
사진: NOAH BERGER/AFP/Getty 이미지
Stephanie Segal , Gerard DiPippo , Mark Sobel 의 해설
2023년 3월 14일 게시됨
캘리포니아에 본사를 둔 SVB(Silicon Valley Bank)의 예금 운영으로 인해 주 규제 당국은 3월 10일 금요일에 해당 은행을 법정관리에 돌입했습니다. 다른 지역 은행들도 압력을 받았으며 규제당국은 미국 금융 시스템의 추가 감염을 막기 위해 움직였습니다. 3월 12일 일요일, 미국 재무부, 연방준비제도이사회, 연방예금보험공사(FDIC)는 공동 성명을 발표하여 "우리 은행에 대한 대중의 신뢰를 강화하여 미국 경제를 보호하기 위한 결정적인 조치"를 발표 했습니다 . 체계." 이러한 조치에는 SVB와 뉴욕에 본사를 둔 Signature Bank에서 요구불 예금의 100%(법정 상한선 $250,000 이상 포함)를 보장하기 위해 "시스템적 위험 예외"를 적용하는 것이 포함됩니다. 또한 연준이 발표한 그것은 새로운 BTFP(Bank Term Funding Program)의 생성을 통해 적격 예금 기관에 추가 자금을 제공할 것입니다. 월요일에 Biden 대통령은 미국 금융 시스템이 안전하다고 대중을 안심시켰습니다. 화요일 오전 현재 중간 규모 대출 기관의 주식은 전날 급격한 손실에서 부분적으로 회복되었으며 상황은 여전히 유동적입니다.
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줄기 감염에 대한 빠른 조치
Stephanie Segal
선임 연구원, 경제학 프로그램
대부분의 미국인들은 아마도 일주일 전에는 SVB에 대해 들어보지 못했을 것입니다. 미국 규제 당국은 확산을 막기 위해 신속하게 움직였고 배심원단은 금융 시장을 진정시키기 위해 추가 조치가 필요한지 여부에 대해 여전히 의견이 분분합니다.
일부 분석가들은 연준의 금리 인상이 더 넓은 경제에 위험을 초래한다고 경고했지만 SVB에서 양조하고 있는 완벽한 폭풍을 이해하는 사람은 거의 없었습니다. 앞으로 몇 주 안에 더 많은 것이 밝혀지겠지만, SVB는 집중된 고객 기반(더 높은 금리 환경에서 자금 조달이 어려워짐에 따라 많은 고객이 예금을 인출하고 있음)과 헤지되지 않은 장기 채권 보유의 희생양이 된 것으로 보입니다. 이로 인해 SVB의 자산(미국 재무부 채권 및 모기지 담보 증권 포함)이 해당 자산 매각 손실 없이 예금 유출 자금을 조달할 수 없는 만기 불일치가 발생했습니다. (이자율이 상승하면 기초자산의 가격은 하락합니다. 채권이 만기보유되면 손실이 없으나 시가로 매도하면 손실이 발생합니다.)
연방 준비 은행의 BTFP 생성은 SVB와 유사한 상황에 직면한 적격 기관을 도울 것입니다. 새로운 시설을 통해 적격 기관은 유가 증권을 손실에 매도하는 대신 미국 재무부 채권, 기관 부채 및 모기지 담보 증권을 담보로 보유할 수 있습니다. 이와 관련하여 이 시설은 연준 이 외국 중앙 은행이 미국 국채 보유에 대한 대가로 (일시적으로) 달러에 접근할 수 있도록 시설을 설립한 Covid -19 초기부터의 혁신을 기반으로 합니다 . 외국 및 국제 통화 당국 과 마찬가지로 Repo Facility, 대부분의 경우 BTFP에 대한 액세스는 BTFP에 대한 백스톱으로 Exchange Stabilization Fund에서 최대 250억 달러를 제공하는 연방 준비 제도 이사회에 대한 신용 위험을 수반하지 않으며 미국 재무부, 기관 부채, 모기지 담보 증권의 완전한 담보를 제공합니다. , 및 기타 적격 자산을 자금 조달과 교환합니다. (이것은 미국이 역사적으로 안전한 내기인 의무 불이행을 하지 않을 것이라고 가정합니다.)
이 시설을 통해 연준은 가능한 한 은행 대차대조표의 자산 측면에서 도움을 주고 있습니다. 책임 측면(특히 SVB의 경우 예금자)에서 규제 기관의 임무는 예금자에게 예금이 안전하다는 확신을 주는 것입니다. 앞으로 며칠 동안 규제 기관이 자신의 업무를 얼마나 잘 수행했는지가 명확해지기 시작할 것입니다. 그러나 소수의 거액 예금자에게 보낸 트윗이나 이메일 한 통이 은행 운영을 촉발할 수 있는 세상에서 규제 기관에 그러한 유형의 위험을 보호하기 위해 너무 많은 것을 요구하는 것일 수 있습니다.
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결정적인 행동, 그러나 어떤 대가를 치러야 하는가? 정책입안자의 부담
Gerard DiPippo
수석 연구원, 경제학 프로그램
SVB의 예금을 보장하기 위한 워싱턴의 개입은 더 광범위한 전염에 대한 두려움에 근거하여 정당화되었습니다. 이는 FDIC의 $250,000 보험 한도를 초과하는 많은 예금을 보유한 미국 지역 은행에 영향을 미칠 수 있습니다. 워싱턴의 조치가 추가적인 뱅크런을 막기에 충분한지 여부는 아직 명확하지 않습니다.
미국 정책입안자들은 다음 과 같은 중대한 절충안을 마주하게 되었습니다. 미국 납세자에게 불확실한 결과와 함께 보증을 더욱 확대해야 하는 위험을 감수하고 시스템을 안정화합니다. 최적의 정책 대응이 무엇이어야 했는지에 대해 논쟁할 수 있지만, 적어도 미국 재무 관리들이 필요한 경우 신속하고 단호하게 행동할 수 있음을 다시 한 번 입증했다는 점을 인정해야 합니다.
이 사건에 대한 세계 시장의 집착은 미국 금융 시스템의 중심성과 건전한 규제 및 중앙 은행 감독의 중요성을 재확인합니다. 글로벌 투자자들은 미국이 책임감 있게 금융 시장을 관리할 것이라고 믿기 때문에 국제 포트폴리오나 준비금으로 미국 달러 자산에 의존합니다.
SVB의 실패로 인한 국제적 위험은 거시적 의미를 지닌 훨씬 더 광범위한 위기가 없다면 최소화될 가능성이 높습니다. 워싱턴이 적어도 벤처 캐피탈 펀드의 제한된 파트너로서 종종 외국인 투자자를 보유하고 있는 많은 기술 회사에 입힐 피해 때문에 워싱턴이 모든 예금을 보장하지 않았다면 상황이 달라졌을 수 있습니다. 현재 시장의 십자선에 있는 미국 지역 은행들은 국내에 초점을 맞추고 있습니다.
뒤로 물러서서 미국과 글로벌 금융 시스템은 10년 이상 지속된 미국의 기록적인 낮은 금리를 빠르게 종식시키는 비용을 아직 완전히 나타내지 않았습니다 . 예, 실질 차입 비용(인플레이션 조정 시)은 특별히 높지 않지만 대차대조표는 명목상입니다. 연준과 다른 중앙 은행들이 인플레이션을 막기 위한 노력을 계속함에 따라 더 많은 금융 인화점이 나타날 것입니다. 이는 국제 조정의 중요성을 증가시키고 거시적 수준의 수요를 관리하기 위해 통화 정책 에만 의존하는 비용에 대한 질문을 제기합니다 .
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SVB는 반추를 위해 큰 벌레 깡통을 엽니다.
Mark Sobel
수석 고문(비거주자), 경제학 프로그램
구제 금융 반대와 도덕적 해이 군중의 비명은 열광적이 될 것입니다. 연방 준비 은행과 재무부는 시스템 예외를 통해 예금자를 보호하는 것을 정당화했습니다. 오늘날의 과제는 극심한 시장 혼란과 전염으로 인한 피해를 제한하면서 위기를 관리하는 것입니다. 시정 조치는 내일을 위한 것입니다.
통화정책 긴축에 대한 기대는 축소되고 있지만 인플레이션은 여전히 문제입니다. 많은 연준 관료들은 훌륭한 미시적 및 거시적 건전성 감독이 금융 안정성 문제를 통화 정책에서 차단할 수 있음을 의미한다고 오랫동안 주장해 왔습니다.
SVB는 미국에서 16번째로 큰 은행이었으며 체계적인 은행은 아니었습니다. 그러나 그것의 전염성과 상호 연결성은 그렇지 않다는 것을 보여줍니다. 강화된 건전성 기준은 미국의 거대한 "중형" 및 지역 은행에 대해 완화되었습니다. 미국은 "시스템"으로 간주되는 은행 목록을 상당히 늘리고 훨씬 더 엄격한 감독을 받아야 합니다.
많은 사람들이 SVB의 붕괴에 대해 연준의 금리 인상 주기를 비난할 것입니다. 그것은 쉬울 것입니다. 다른 회사들은 이러한 인상에 대처하고 붕괴하지 않고 있습니다. SVB의 집중된 포트폴리오, 불균형적으로 큰 무보장 예금, 강력한 예금 성장, 헤지되지 않은 것으로 알려진 대규모 채권 포트폴리오는 규제 당국에 위험 신호를 보냈을 것입니다. 규제 당국이 업무를 수행하지 않았는지 여부와 그 이유에 대한 조사가 필요합니다.
Stephanie Segal은 워싱턴 DC에 있는 전략 및 국제 연구 센터(CSIS) 경제 프로그램의 선임 연구원입니다. Gerard DiPippo는 CSIS 경제 프로그램의 선임 연구원입니다. Mark Sobel은 CSIS 경제 프로그램의 수석 고문(비거주자)입니다.
논평은 국제 공공 정책 문제에 초점을 맞춘 비과세 민간 기관인 CSIS(Center for Strategic and International Studies)에서 작성합니다. 그 연구는 당파적이지 않고 비독점적입니다. CSIS는 특정한 정책적 입장을 취하지 않습니다. 따라서 이 간행물에 표현된 모든 견해, 입장 및 결론은 전적으로 저자(들)의 것으로 이해되어야 합니다.
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