Citi) SK하이닉스; 1Q26 리뷰: AI 메모리 사이클에 발맞춘 신규 메모리 제품 및 장기 공급 계약(LTA) 강화. 목표가 170만원 유지.
씨티의 견해 (CITI'S TAKE)
SK하이닉스는 전례 없는 범용 메모리 평균판매단가(ASP) 강세에 힘입어 2026년 1분기 영업이익 37조 6,000억 원(전분기 대비 +96%, 전년 동기 대비 +405%)으로 사상 최대치를 기록했습니다. 탄탄한 AI 수요 속에서 SK하이닉스는 AI 메모리 사이클을 연장하고 리더십을 유지하기 위해 다년간의 장기 공급 계약(LTA)을 추진하고 메모리 제품을 다변화하고 있습니다. AI가 메모리 계층화를 주도하고 맞춤형 솔루션에 대한 요구가 점차 커짐에 따라, 하이닉스는 고객 수요에 대응하기 위해 LPDDR6, SoCAMM2, HBF, CXL 등 신제품 개발을 지속적으로 추진할 계획입니다. 매수 의견을 유지합니다.
1. 1Q26 리뷰 (1Q26 Review)
SK하이닉스의 2026년 1분기 D램 비트그로스(B/G)는 전분기 대비 보합세를 보였으며, 이는 이전 가이던스에 부합하는 수치입니다. 2026년 1분기 D램 ASP는 탄탄한 범용 D램 가격 상승과 HBM 및 128GB 이상 고용량 서버 모듈에 집중된 우호적인 제품 믹스에 힘입어 전분기 대비 60%대 중반의 상승률을 기록했습니다. 하이닉스의 2026년 1분기 낸드 B/G는 높은 기저, 고부가가치 제품으로의 믹스 전환, 생산 리드타임 장기화로 인해 전분기 대비 약 -10%를 기록했습니다. 2026년 1분기 낸드 ASP는 전반적인 범용 낸드 가격 상승으로 전분기 대비 70%대 중반 급등했습니다.
2. 2Q26E 전망 (2Q26E Outlook)
하이닉스는 2026년 2분기 D램 B/G가 강력한 고용량 서버 D램 모듈 수요에 힘입어 전분기 대비 한 자릿수 후반(HSD%) 증가하고, 낸드 B/G는 강력한 KV 캐시 수요에 힘입어 전분기 대비 10%대 중반 증가할 것으로 전망합니다. KV 캐시 수요 증가에 대응하여, 동사는 비트 생산량을 늘리기 위해 321단(321L)으로의 낸드 전환을 가속화할 것이며, 2026년 내에 국내 낸드 전체 생산 능력의 50%를 321단 생산 라인으로 전환하는 것을 목표로 하고 있습니다. 설비투자(Capex)와 관련하여, SK하이닉스는 1) M15x 램프업, 2) 용인 팹 건설, 3) EUV 등 핵심 장비 구매를 위해 2026년 투자가 전년 대비 크게 증가할 것으로 안내했습니다.
3. 메모리 시장 방향: 장기 공급 계약(LTA) 및 신제품 (Memory Market Direction: LTA and New Products)
SK하이닉스는 메모리 조달이 고객들에게 중요한 리스크로 부상함에 따라 다년간의 메모리 장기 공급 계약(LTA)에 대한 고객 요청이 크게 증가했다고 밝혔습니다. 하지만 현재 메모리 공급 제약으로 인해 하이닉스는 모든 LTA 요청을 수용하는 데는 한계가 있다고 보고 있습니다. 또한, KV 캐시 오프로딩에 따른 AI 메모리 계층화가 진행됨에 따라, 하이닉스는 리더십을 유지하기 위해 LPDDR6, SoCAMM2, HBF, CXL 솔루션 등 새로운 메모리 제품을 다변화하고 개발할 것입니다.
4. 시사점 (Implication)
당사는 최근 보고서인 '글로벌 반도체: 메모리 장기 공급 계약(LTA) 심층 분석'에서 언급했듯이, 맞춤형 메모리와 LTA를 기반으로 SK하이닉스의 실적 가시성이 더욱 개선될 것으로 예상합니다. 1분기 실적을 반영하여 2026년 예상 실적을 6% 상향 조정하며, 목표주가 170만 원과 매수 의견을 유지합니다.