[NH/양정현] 솔브레인
■ 솔브레인 - 하나둘 해소되는 리스크
- 투자의견 Buy 및 목표주가 250,000원 유지. 주가 하방 압력으로 작용하던 2가지 리스크(서버 수요, 미국 관세)가 해소되며 주가 상승의 토대를 만드는 중. 5월초 실적발표에서 빅테크들은 기존 Capex 전망치 유지 및 상향 조정을 통해 견조한 서버 수요를 재확인. 관세 이슈 또한 전자제품(반도체 포함) 유예, 대중국 관세 완화로 불확실성 일부 해소
- 본격적인 주가 상승을 위해선 NAND 업황 회복이 필요. 주요 장비 업체들이 IDM의 활발한 NAND 공정 전환을 코멘트한만큼 NAND 고단화 트렌드가 감산의 부정적 영향을 상쇄할 전망. NAND 가격은 수급 개선에 따른 2Q25~3Q25 가파른 상승이 예상됨
- 1Q25 매출액은 2,095억원(-1% y-y, -3% q-q) 영업이익은 360억원(-22% y-y, OPM 17%)으로 컨센서스(2,089억원/390억원) 및 당사 추정치(2,080억원/376억원)대비 영업이익 하회. 경상개발비 등 판관비 상승이 수익성에 부정적 영향을 끼침. 반도체부문 매출은 NAND 감산에도 불구하고 pull-in 수요와 고단화 트렌드로 견조하지만, 뚜렷한 상저하고 흐름은 기대하기 힘들 전망
- 2Q25부터 Sun Fluoro System을 연결법인으로 인식하며 실적 상승이 있을 예정. 풍부한 현금을 기업 인수에 활용했다는 점에서 긍정적이며 이를 통해 2025년 전사 매출액 +12% y-y 기록할 전망
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