[하나증권 철강금속 박성봉] 현대제철 (004020.KS/매수): 수입 철강재 규제 확대의 긍정적인 영향 본격화
▶️ 보고서: https://shorturl.at/3E9Fg
▶️ 3분기 판매량은 감소하지만 고로 스프레드 확대 긍정적
- 3분기 연결 매출액 5.9조원(YoY +4.4%, QoQ -1.2%, 영업이익 989억원(YoY +91.8, QoQ -2.8%, 시장컨센서스 863억원) 예상
1) 계절적 비수기와 중대재해법 관련 부정적 영향으로 봉형강 판매 감소해 3분기 전체 판매량 443만톤(YoY +7.4%, QoQ -2.1%)에 그칠 예상
2) 고로 원재료 투입단가 전분기 유사할 전망인 반면, 수입산 규제 따른 열연 중심 판재류 가격 상승으로 고로 ASP 대략 1.5만원/톤 상승하여 스프레드 확대 기대
3) 전기로는 ASP와 원재료 단가 모두 전분기 유사 수준 전망
4) 2분기 해외SSC와 현대스틸파이프 등 주요 자회사 이익 크게 확대되었다가 3분기 정상 수준 복귀 추정
▶️ 4분기 판재류 판매 증가와 스프레드 확대 기대
- 기재부, 23일부터 중국 및 일본산 열연에 반덤핑 잠정 관세 부과하면서 10월부터 중국 및 일본산 열연 수입 큰 폭 감소 예상
(산자부 8월말 중국 및 일본산 열연에 28.2% ~ 33.6%의 반덤핑 예비 관세 확정, 수입산 물량 감소 국내 업체 판매 증가로 이어질 전망인데 국내 열연 유통가격 이미 상승세 전환)
- 현재 진행 중인 조선소와의 후판 가격 협상에서 중국산 반덤핑 관세 부과 영향으로 인상 가능성 높다고 판단되기 때문에 4분기 현대제철 고로 스프레드 확대에 긍정적 작용 전망
- 봉형강은 여름철 비수기 끝난 상황에서 3분기 지연된 일부 공사 현장 재개로 3분기대비 수익성 개선 가능성 높다고 판단
- 4분기 현대제철 영업이익 1,621억원(YoY +64.0%, QoQ 흑.전) 전망
▶️ 투자의견 ‘BUY’와 목표주가 50,000원 유지
- 중국산 후판 반덤핑 최종판결, 중국 및 일본산 열연 반덤핑 예비판정 이어 중국산 특수강 봉강 대해 반덤핑 제소된 상황으로
수입산 철강 규제 확대 따른 수익성 개선 예상
- 현재 주가 PBR 0.23배 수준으로 밸류에이션 부담도 제한적
- 연말까지 미국 전기로 투자 관련 현대제철 최종 투자금액과 자금조달 방식 및 전략적 투자자 등 확정 예정
- 전략적 투자자 성격 따라 협업에 대한 기대감과 현대제철 투자금액 과도하지 않다고 판명 시 불확실성 해소 측면에서 주가에 긍정적일 전망