현대글로비스; 3Q25 Pre: 여전히 견조한 실적 지속
[신한 운송 최민기]
▶️ 신한생각: 방향성은 흔들리지 않는다
- 무역 분쟁이 지속되는 한 수출입 물류 기업에 잡음은 끊임없이 생성
- 그럼에도 비계열 PCTC 중심 이익 성장과 ROE 개선이라는 펀더멘털 방향성은 명확
- 배당소득 분리과세안의 배당성향 기준 완화 가능성은 업사이드 리스크로 작용 가능(현재 글로비스 환원 정책은 배당성향 25+알파)
▶️ PCTC 중심의 이익 성장 구조 유지
- 3Q25 매출 7조 6,012억원(+1.8% 이하 YoY) 및 영업이익 5,231억원(+11.5%, OPM 6.9%) 추정
- 물류(OP 1,962억원, -7%): 캡티브 완성차 글로벌 도매 판매 견조하나, 해상운임 하락에 따른 포워딩 약세 영향
- 해운(OP 1,915억원, +77%): 중국 중심 비계열 물량 수요가 강한 PCTC 업황 호조 지속. 고원가 용선 반환 및 북미 체선 완화도 수익성 개선에 기여
- 유통(OP 1,353억원, -10%): 환율 하락으로 CKD 수익성 감소, 신규 지역 이관분은 4Q25 본격 반영
▶️ Valuation & Risk: 입항수수료는 전가 규모 확인 필요
- 투자의견 매수와 목표주가 205,00원 유지
- 9월 이후 조정으로 밸류는 12MF PER 6.8배까지 하락, 과거 대비 개선된 이익 체력 감안 시 매력적 수준
- 용선료 하락으로 PCTC선 운임도 하락 우려 존재하나, 여전히 중국발 물동량 수요는 강세
- 원화가 다시 약세로 전환 중인 점도 동사 실적에는 호재로 작용
- 10/14부터 적용되는 美 PCTC선 입항 수수료 인상(순톤수당 $14 → $46)은 연 2천억원 내외 비용 발생 가능성 존재
- 다만 계약구조상 화주와의 분담 가능성 높다고 판단하며, 전가 규모의 구체적 확인 필요
*원문 링크: https://buly.kr/9MRJ9bC