[하나증권 AI/인터넷/게임 이준호
더블유게임즈 (192080.KS/매수)
: 반가워 강달러
리포트: https://bit.ly/4o6u4ZM
■3Q25 Pre: 컨센서스 부합 전망
- 더블유게임즈는 3분기 연결 기준 매출액 1,863억원(+21.0%YoY, +8.4%QoQ), 영업이익 567억원(-4.6%YoY, +4.4%QoQ, OPM 30.4%)으로 컨센서스를 부합할 전망. 3분기 평균 달러-원 환율은 1,386.1원(+2.0%YoY, -1.1%QoQ)
- 더블다운카지노 매출액은 959억원(-4.3%YoY, +0.4%QoQ), 더블유카지노 매출액은 383억원(+0.1%YoY, -2.7%QoQ)으로 추정. 3분기부터 연결 인식하는 와우게임즈의 매출액은 140억원으로 반영
- 슈퍼네이션 매출액은 223억원(+110.3%YoY, +2.6%QoQ)로, 팍시 게임즈 매출액은 125억원으로 예상
- 영업비용은 1,296억원(+37.0%YoY, +10.2%QoQ)으로 추정. 와우게임즈 비용을 인식한 영향
- 와우게임즈를 제외한 3분기 마케팅 비용은 325억원(+131.4%YoY, +1.8%QoQ)로 추정. 3분기는 상반기 대비 마케팅 효율화 진행하여 수익성 확보한 것으로 파악
■안정적 이익 창출 지속
- 더블유게임즈는 2025년 영업수익 7,191억원(+13.5%YoY), 영업이익 2,260억원(-9.2%YoY, OPM 31.4%)을 기록할 전망. 최근 달러-원 환율 반등을 반영, 영업이익 추정치를 상향
- 더블유게임즈는 독일 소셜카지노 기업 와우게임즈 인수로 유럽 소셜 카지노 시장 내 영향력을 확대해갈 계획. 점차 더블유게임즈의 슬롯 IP를 와우 게임즈에 이식, 수익성 개선 기대 가능
- 소셜카지노 업황의 큰 변화가 관찰되지 않는 상황에서 유럽 시장 진출과 더불어 기존 소셜카지노 게임의 DTC 전환 통한 수익성 개선 진행 중
- 달러가 급락하지 않는 이상 하반기, 2026년에도 안정적인 이익 창출 전망. 팍시게임즈는 머지2 신작 준비하고 있으며 더블유게임즈 역시 캐주얼 게임 라인업 개발 중. 캐주얼 라인업의 성과까지 확인된다면 실적 추정치 상향 가능
■투자의견 Buy, 목표주가 70,000원 유지
- 투자의견 Buy, 목표주가 70,000원 유지. 더블유게임즈는 올해 2건의 M&A를 진행. 성장 동력을 갖춰 나가고 있다는 측면에서 긍정적
- 기존 달러-원 환율 하락을 예상했으나 3분기를 기점으로 강달러 국면 지속되고 있다는 점이 더블유게임즈에는 큰 호재. 소셜카지노 성장 둔화를 강달러가 보완해줄 것으로 전망
- 추가 M&A를 위한 현금 여력은 충분. 소셜카지노, 아이게이밍, 캐주얼 중심 M&A로 지속적인 외형 확장 기대