[하나증권 IT 김민경]
ISC(095340.KQ/매수): 내러티브 & 넘버스
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■ 목표주가 13만원으로 상향
ISC에 대한 목표주가를 13만원으로 상향. 목표주가는 26년 예상 EPS 3,408원에 23년 평균 PER 37.0배를 적용해 산출
최근 급격한 주가 상승이 있었으나 견조한 실적 흐름이 지속되는 가운데 GPU 및 ASIC 고객사 다변화로 다수의 모멘텀을 확보하고 있어 실적 상향 여력이 상존하며 추가적인 주가 상승이 가능하다는 판단
주요 투자포인트는 [1]26년 ASIC 시장 확대가 예상되는 가운데 주요 업체들에 대한 레퍼런스를 기반으로 대면적 소켓 공급 확대, [2]장비사업부의 26년 실적 기여 확대, [3]번인/테스트소켓 공급을 통한 장비 사업부와의 시너지 효과 본격화
■ 4Q25 Preview: 풀가동 중입니다
25년 4분기 매출 682억원(YoY +74%, QoQ +6%), 영업이익 194억원(YoY +159%, QoQ 12%, OPM 28%)를 기록할 전망
4분기는 전통적인 비수기임에도 불구하고 GPU 고객사 다변화로 데이터센터향 대면적 소켓 공급이 증가하고 Socamm 등 고부가 메모리 소켓 중심으로 메모리 고객사향 매출 개선세가 지속될 것으로 예상
이외에도 3분기부터 본격적으로 반영되기 시작된 장비 사업부의 번인테스터 및 모듈테스터의 실적 기여가 4분기에도 이어질 전망. GPU 및 ASIC 고객사 다변화가 활발하게 이루어지고 있어 고객사의 신제품 전환에 따른 실적 변동성 또한 완화될 것으로 기대
■ 2026 Preview: 영업이익 전년대비 50% 성장 전망
26년 매출 3,016억원(YoY +40%), 영업이익 865억원(YoY +50%, OPM 29%)를 기록할 전망. 주요 GPU 고객사의 차세대 제품에 대한 테스트 소켓의 ASP 상승, 신규 AI 가속기 및 ASIC 고객사의 양산 확대가 전사 실적을 견인할 것으로 예상
Non-socket 부문 매출은 25년 277억원을 기록할 것으로 추정되는데 26년 주요 고객사의 장비 반입 본격화로 매출이 611억원으로 전년대비 2배 이상 증가할 것으로 예상. ISC는 테스트 장비와 함께 번인 소켓 및 테스트 소켓 공급을 계획하고 있어 시너지 효과가 두드러질 것으로 기대
ISC는 최근 테스트 소켓 기업에 필수적으로 요구되는 Thermal solution 기술력을 기반으로 다수의 가속기 고객사 내 점유율을 확대하고 있는 것으로 파악되어 26년에는 대면적 테스트 소켓 공급 증가에 따라 안정적인 성장을 시현할 수 있을 것으로 기대