[메리츠증권 제약/바이오 김준영]
2026.1.8 (목)
삼성바이오로직스 (207940)
관세 리스크에도 고성장세를 입증한 2025년
▶️ 4Q25 Preview
- 4Q25 별도 기준 매출액 1조 2,362억원(YoY +30.1%, QoQ -1.7%), 영업이익 5,303억원(YoY 68.5%, QoQ -16.3%)으로 컨센서스 부합 예상
- 우호적인 환율과 1-4공장 풀 가동 영향을 바탕으로 4분기 영업이익률 42.9% 전망
- 2025년 연간 매출액은 4조 5,075억원(YoY +28.9%), 영업이익은 2조 705억원(YoY +45.9%)을 예상
- 관세 리스크에도 불구하고 고성장 기조를 유지할 전망
▶️ 25년 약 6.8조원 수주 규모 달성 및 기대되는 6공장 착공 소식
- 25년 연간 누적 수주 금액 약 6.8조원 달성, 24년에 이어 수주 규모 기록을 갱신하는 중
- 5공장의 램프업 현황을 가늠할 수 있는 만큼 6공장 착공 소식에 시장의 관심이 쏠리는 중
- 수주 규모의 성장성을 보았을 때 26년 초에 착공 소식을 확인할 가능성이 높음
▶️ 투자의견 Buy, 적정주가 210만원 제시
- 적정주가는 EV/EBITDA 밸류에이션을 통해 산출
- 2026년 2억 8,555억원의 추정 EBITDA에 글로벌 CDMO 경쟁사인 Lonza, Thermo Fisher EV/EBITDA 평균에 40% 프리미엄을 부여한 멀티플 적용
- 25년 12월 22일 발표한 약 2억 8천만 달러 규모의 GSK 바이오의약품 생산시설 인수 계약 소식. 6만 리터의 생산능력으로 영업이익률은 기존 대비 낮을 가능성이 크지만 기존 78만 리터의 생산능력을 고려한다면 영업이익률 훼손 영향은 제한적일 것이라 예상
- 현재 매출과 영업이익이 공개되지 않아 추정치에 미반영, 1Q26 거래가 마무리 시 향후 운영 및 추가적인 투자 계획 여부를 확인할 전망
자료: https://buly.kr/5q8dzIU