[NAVER(035420)｜다올 인터넷·게임·레저 김혜영
★ AI 팩토리와 함께 춤을
★ 400,000원(상향), BUY(유지)
▶️ 6/8(월) AI 팩토리 신규 사업을 발표. 엔비디아와의 전략적 파트너십을 통해 한국뿐만 아니라 아시아 중심 AI 팩토리를 구축하고 운영할 예정
▶️ 동사는 데이터센터 부지 확보·구축 및 운영을 주도하며, 엔비디아는 GPU 공급과 함께 글로벌 고객 발굴 및 매출·사업 리스크를 공동 부담하는 사업 주체로 참여
▶️ AI 데이터센터 용량은 2027년 상반기 55MW, 2027년 말 100MW(누적), 2028년 200MW(누적) 목표. 최종적으로 GW급 인프라 구축 예정. 따라서 2027년 하반기부터 매출이 점진적으로 반영될 전망이며 5년 뒤에는 신사업에서만 20조원 이상의 매출 전망. 현재 잠재 고객이 있어 수요에 대한 우려는 적은 상황
▶️ 이미 확보된 200MW에 대해서 네이버의 자본 10억 달러(15조원)과 전략적 파트너의 10억 달러가 투입되어 SPV 설립 예정. SPV 매출은 네이버에 연결 편입되어 반영 예정
▶️ 추가 투자를 위한 자본조달 방안은 공개되지 않았으나 1Q26 기준 동사의 부채비율은 45%로 상당히 안정적이기 때문에 선택지가 다양하다고 판단
▶️ 동사의 적정 EPS 산정 기간을 2027년으로 조정하고 적정 P/E도 25.0x에서 28.0x로 상향하며 적정주가를 300,000원에서 400,000원으로 변경. 인터넷 산업 Top-Pick을 유지하며 매수 추천
♣️ 보고서 원문 및 Compliance Notice: < https://buly.kr/G3FTyb7