한국공항 (005430.KS/Not Rated): 유가와는 별개로 견조한 실적 전망
[하나증권 운송/모빌리티 Analyst 안도현]
■한국공항 1분기 영업이익 +36%
한국공항의 1분기 매출액은 14% (YoY) 증가한 1,780억원, 영업이익은 36% 증가한 197억원(영업이익률 11.1%)으로 호실적을 기록했다. 한국공항은 대한항공의 자회사로, 항공기 지상조업을 주요 사업으로 영위하고 있는데, 여객/화물/급유/정비 사업 매출액이 각각 8%/16%/17%/26% 증가했다. 여객기 조업편수 증가와 화물 조업량 증가로 인한 매출액 증가 효과와 2025년 조업 단가 인상에 대한 소급분이 일부 반영되었다. 영업 비용도 인건비 인상 및 인력 채용 증가에 따라 11% 증가했다.
■유가 상승에도 걱정 없다
전쟁 이후 유가 상승으로 항공사들의 여객 사업부는 2분기 적자 전환하겠으나 지상 조업사의 매출액은 항공편 운항횟수와 계약된 조업 단가를 기반으로 하고, 영업 비용 내 유류비 비중은 5% 미만으로 추산되기 때문에 영향이 제한적이다. 다만 고유가가 장기화될 경우 감편 영향은 있으나, 최대 고객사인 대한항공의 감편이 적을 예정이기 때문에 상대적으로 우려는 크지 않다. 현재 국내 항공사 중 감편된 항공편은 전체 항공편수의 3% 미만으로 추정되고 있다. 한국공항은 신규 고객사 유입으로 외항사 조업 편수가 18% (YoY) 증가했다는 점도 긍정적이다.
■대한항공이 유리해지는 항공시장, 한국공항도 주목할 것
전쟁 이후 항공사 간의 편차가 크게 나타나고 있고, 특히 대한항공이 유리해지는 국면이다. 4~5월 인천공항 화물물동량은 5% (YoY) 증가했고, 항공화물 운임도 전쟁 이전 대비 30% 이상 상승한 것으로 파악되어 견조한 수요를 증명하고 있다. 여객 수요도 양호하다. 단거리 노선은 일본/중국 중심으로 아웃바운드 수요가 강하고, 가장 항공권 가격 상승률이 높은 장거리 노선도 원화 절하에 따른 외국인 인바운드 수요가 있기 때문에 우려는 제한적인 상황이다. 대한항공 위주의 항공시장 재편이 일어나고 있고, 한국공항의 영업비용 중 유가에 연동되는 부분은 제한적이기 때문에 탑라인 성장성이 유효하다면 한국공항의 실적은 우상향 방향성으로 보는 것이 맞다. 아시아나에어포트와의 합병 여부는 아직 미정이나, 아시아나에어포트와의 합병 유무와는 별개로 대한항공/진에어라는 국내 유일 FSC와 최대 LCC 그룹을 캡티브 고객사로 보유하고 있는 회사라는 점에 주목한다. 주주환원도 통합 항공사 출범 이후 제고되기를 기대한다.
전문: https://bit.ly/3PT2weF