[신한투자증권 정유/화학/2차전지 이진명, 김명주]
** 국도화학(007690)
* 국도화학; 달라진 그림
신한생각: 체질 개선 본격화
- 전쟁 이후 우호적 영업환경 속 실적 모멘텀과 포트폴리오 다변화 지속
- 공급망 재편 및 노후 설비 폐쇄 진행되는 가운데 글로벌 1위 기반의 경쟁력 부각
- AI 서버용 CCL 등 전자재료향 고부가 비중 확대로 이익 체력 강화 및 수익성 개선 기대
2분기 호실적 전망 속 고부가 제품 비중 확대
- 2분기 영업이익 국제가격 상승(+15%)에 따른 판가 인상 및 판매량 증가로 호실적(+136% QoQ) 전망
- 4월 유럽향 수출물량 05년 이후 최대, 범용 시장 부진하나 유럽/미국 중심 타이트한 수급 환경이 상쇄
- 고부가 비중 15% 수준에서 30%까지 확대, AI 서버용 기판 수요 증가에 따라 국내 CCL향 공급 확대 진행 중인 것으로 파악
Valuation & Risk: 방향성은 아래보다 위
- 전쟁 이후 개선 기대가 반영되었음에도 12MF PBR 0.3배에 불과
- 단기적으로 중동 리스크 완화에 따른 에폭시 가격 조정 가능성 존재
- 공급망 재편과 고부가 제품 확대라는 구조적 변화 유효하므로 주가 업사이드 충분
(원문 링크: https://buly.kr/90dCvED )
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