유안타 유통/렌탈 이진협]
※ 코웨이(Hold, TP 8.8만원) 1Q20 Preview : 비교적 견조한 실적 전망
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＃ 1Q20 Preview : 코로나19 영향에도 견조한 실적 전망
- 코웨이는 1Q20 매출액 7,699억원(+8.6% YoY), 영업이익 1,290억원(-4.6% YoY)를 기록해 영업이익 컨센서스 1,346억원을 소폭 하회하는 실적을 기록할 것으로 전망
- 국내 : 코로나19의 확산에도 렌탈 영업 자체에는 크게 부담이 없었음. 다만 CS닥터의 파업에 따른 A/S 및 설치 지연으로 해약률(3Q19 0.97% → 4Q19 1.04% → 1Q20E 1.1%)이 높아지고 1Q19 공기청정기 매출 호조에 따른 기고 효과의 영향으로 렌탈계정 순증이 8만 계정(-33% YoY)에 그칠 것으로 전망
- 말레이시아 : 매출액 1,495억원(+32.9% YoY), 영업이익 198억원(+3.9% YoY)를 기록할 전망. 매출 성장에도 가해약 충당금(분기 30억원)으로 전년대비 증익 폭 크지 않을 것. 렌탈 계정 순증 역시 7만 계정(-16% YoY) 수준으로 전년대비 순증 성장세가 둔화될 것으로 예상. 이는 3월 18일부터 말레이시아 정부가 코로나19 확산에 대응하고자 이동제한 조치를 취하였기 때문에 렌탈 영업이 3월 18일 이후 원활하지 않은 상황이기 때문. 이동제한으로 말레이시아 법인의 코로나19 영향은 2Q20에 본격화될 수 있을 전망
＃ 아직까지는 불확실성 상존
- 변화된 배당 정책을 공시하며 배당 정책에 대한 불확실성은 해소. 2020년 DPS 1,100원 전망
- 배당에 대한 불확실성은 해소되었지만, 여전히 대주주 변경 이후 사업의 방향성과 배당 축소를 통해 확보한 재원의 활용 방안이 추상적이기 때문에 이에 대한 명확한 공유가 필요하다고 판단
- 또한 CS닥터의 정규직 전환에 따른 비용 증가 불확실성도 여전히 상존하는 상황
- 아직까지는 보수적으로 접근할 필요. 투자의견 Hold 유지, 목표주가 기존 10만원에서 8.8만원으로 하향