[현대차증권 인터넷/게임/엔터/통신 김현용]
CJ ENM(035760) BUY/ TP 90,000원 (유지/상향)
야구? Quick VOD? 그럼 티빙/웨이브
■ 2분기 영업이익 컨센서스 하회 불가피
- 동사 2분기 매출액은 1조 2,089억원(YoY +3.8%), 영업이익 293억원(YoY -17.0%)으로 컨센서스 대비 30% 가량 하회할 것으로 전망. 매출은 영화드라마가 피프스시즌 딜리버리 증가로 15% 성장이 예상되나, 미디어플랫폼에서 광고 및 티빙이 전년동기대비 역신장세가 불가피해 보여 전사 성장률은 4%에 머물 전망. 영업이익은 티빙이 전년동기대비 적자폭 확대가 예상됨에 따라 감익 기조를 이어갈 것으로 예상
■ 2분기 미디어플랫폼: 매출 YoY -6%, 영업이익 YoY -83%
- 미디어플랫폼 2분기 매출액은 3,312억원(YoY -6.2%), 영업이익 28억원(YoY -83.0%))으로 예상. 매출은 TV 광고가 YoY -9%로 역성장이 전망되고, 티빙도 유료가입자 감소 여파로 전년동기 수준의 매출에 머무르며 감소세를 보일 것. 티빙 유료가입자는 1분기 감소분(약 100만명 이탈) 대비 절반 넘게 2분기에 증가할 전망(당사 전망치는 +60만명)이나, 배민 제휴 및 웨이브 통합요금제가 출시된 6월에 효과가 집중되어 있어 분기 실적 개선은 3분기 본격화 기대
■ 2분기 영화드라마: 매출 YoY +15%, 영업이익 적자 100억원 감소
- 영화드라마 2분기 매출액은 3,293억원(YoY +14.5%), 영업손실 82억원(YoY 적자지속)으로 예상되며 적자 규모는 100억원 감소 전망. 매출은 피프스시즌이 드라마 시리즈 3편(Nine Perfect Strangers 6 EP, Savant 5 EP, Strife 8 EP), 영화 2편을 공급하며 YoY +30% 늘어난 2,050억원으로 예상되는 점이 주효. 이익 개선도 피프스시즌이 전분기(OP -173억원), 전년동기(OP -202억원) 대비 크게 회복된 영업손실 90억원으로 기대되는 점이 주원인
■ 2분기 음악: 매출 YoY +5%, 영업이익 YoY +35%
- 음악 2분기 매출액은 1,595억원(YoY +4.7%), 영업이익 66억원(YoY +34.7%)으로 예상. 매출은 KCON JAPAN 흥행(3일간 11만명 내방) 및 INI 정규 3집 컴백이 견인하고, 증익은 월드 오브 스우파 방영으로 인한 엠넷 손실 축소에 기인. 한편, 목표주가는 티빙과 웨이브의 합병이 조건부 승인된 점을 반영하고 2026년 연간 EPS로 밸류에이션 기준치를 변경함에 따라 기존 대비 12.5% 상향한 9만원을 제시함
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