[NH/정유,화학(최영광)] 효성티앤씨 - 단기 숨 고르기, 중장기 개선 흐름 지속
■ 2027년에도 견조한 수급 밸런스 바탕으로 효성티앤씨의 영업이익 개선 흐름 지속될 것. 2026년 실적은 상고하저의 흐름을 보이겠으나, 전년 대비로는 큰 폭 개선될 전망. 현재 주가 기준 밸류에이션 매력도 충분
■ 투자의견 Buy 유지. 효성티앤씨의 중장기 영업이익 개선 흐름은 지속될 전망. 스판덱스 증설은 2026년 중에는 전무. 2027년에는 약 12.5만톤 수준으로 예상되나, 수요 증분을 감안한 가동률(수요/생산능력)은 2026년 77.5%에서 2027년 78.6%로 높아지는 바 수급 밸런스 개선 지속될 전망. 올해는 하반기 비수기 진입에도 전방 시장의 재고 수준이 낮아 전년 대비 비수기 효과는 약할 것
■ 다만, 목표주가는 540,000원으로 26.0% 하향(기존 730,000원). 계절적 비수기 영향과 원재료 가격 약세로 인한 하반기 스판덱스 가격 하락을 예상해 2026년 영업이익 전망치를 기존 대비 10.6% 하향. 또한, 효성티앤씨의 점유율 확대 요인인 경쟁사의 파산 리스크가 일부 해소(라이크라 구조조정 완료에 따른 파산보호 종료)됨을 감안해 기존 타깃 멀티플에 부여했던 10%의 할증을 제거
■ 2분기 영업이익은 1,543억원(+79.0% q-q, 영업이익률 6.9%)을 기록하며 컨센서스를 상회할 전망. 특히, 섬유 사업부문 영업이익이 1,352억원(+83.7% q-q, 영업이익률 14.6%)을 기록하며 전사 영업이익 개선을 견인할 것으로 예상
■ 2분기 누적 평균 스판덱스 가격이 전분기 대비 19.3% 상승한 가운데, 1분기 대비 늘어난 영업일수 영향(춘절 효과 소멸)으로 판매량도 전분기 대비 늘어났을 것. 나일론/폴리에스터 역시 가격 상승을 바탕으로 영업적자 폭을 축소할 전망
■ 본문보기: https://m.nhsec.com/c/fij2n