미래에셋증권-중장기 수익력 개선의 서막 [하나금융투자-차인환]
▶ 수급부담 해소 국면. 주가 단기 반등 기대
미래에셋증권의 9,561억원 규모의 증자를 통해 확대된 자본
력은 향후 보다 적극적인 deal 참여와 자기자본 투자의 기반
이 될 것으로 예상한다. 과거 상해 푸동빌딩, 브라질 호샤베
라타워 등 해외 부동산투자와 아큐시네트 deal 등의 track
record를 바탕으로 자기자본 투자를 확대하며 중장기 수익
성을 제고할 것으로 기대한다. 증자 발표 후 급증했던 대차
잔고는 현재 증자 발표 이전 수준으로 회복된 흐름이다. 그
동안 수급 부담으로 눌렸던 주가의 단기 반등도 기대해볼 수
있는 시점으로 판단한다.
▶ 자산관리 등 본업 관련 자산과 수익 추이 양호
미래에셋증권의 16년 예상 순이익은 2,482억원으로 추산한
다. 전분기 실적을 통해 일회성 요인들로 다소 가려져 있었
지만 주요 수익기반인 자산관리와 관련한 고객자산과 수익
추이는 양호한 흐름임을 확인할 수 있었다. 15년 분기평균
자산관리부문 수익은 366억원으로 전년 분기평균 365억원
과 유사한 수준을 유지하고 있다. 퇴직연금을 포함한 고객자
산은 전년말 대비 3.7조원 순증하며 중장기 수익 기반의 역
할을 하고 있다. 타사 대비 상대적으로 낮은 브로커리지 비
중이 시장 변동성 완충 역할을 하며 수익 변동성을 지속 줄
일 수 있을 것으로 기대한다.
▶ 16년 예상 ROE 7.2% 추산. 투자의견 BUY 유지
미래에셋증권의 증자 관련 희석효과를 반영해 목표주가를
34,000원으로 수정하나, 투자의견 BUY를 유지한다. 16년
예상 ROE는 7.2%로 추산하며 예상 PBR 0.7배에 거래 중이
다. 최근 5년 평균 ROE 6.2% 대비 평균 PBR 0.8배였던 것
과 비교하면 주가 단기반등 가능한 국면이라는 판단이다. 향
후 자본여력을 활용한 중장기 수익기반 마련이 가시화되면
주가 리레이팅 가능할 전망이다.
