금이 피아트 달러 대비 27,000달러에 도달할 수 있는 전망 업데이트
2024년 5월 13일
$27,000 골드
금값이 2026년에는 1만 5천 달러에 이를 수 있다고 말씀드린 바 있습니다. 오늘은 그 전망을 업데이트하고 있습니다.
저의 최근 예측은 금이 실제로 27,000달러를 초과할 수도 있다는 것입니다.
저는 사람들의 관심을 끌기 위해 또는 사람들을 놀라게 하기 위해 그런 말을 하지 않습니다. 추측이 아니라 엄격한 분석의 결과입니다.
물론 그런 일이 일어날 것이라는 보장은 없습니다. 하지만 이 예측은 다른 여러 맥락에서 정확성이 입증된 최고의 도구와 모델을 기반으로 합니다.
가격 수준 예측에 도달한 방법은 이렇습니다…
이 분석은 간단한 질문으로 시작됩니다. 새로운 금 기준 하에서 금의 내재된 디플레이션이 아닌 가격은 얼마입니까?
세계의 어느 중앙 은행가도 금본위제를 원하지 않습니다. 왜 금본위제를 원했을까요? 바로 지금, 금본위제는 (법정 화폐라고도 불리는) 세계 통화의 기계를 통제합니다.
그들은 자신들이 통제할 수 없는 형태의 돈에는 관심이 없습니다. 1914년부터 1974년까지 약 60년이 걸려 화폐 체계에서 금을 빼냈습니다. 어떤 중앙 은행원도 금을 다시 들여보내고 싶어하지 않습니다.
하지만 선택의 여지가 없다면 어떨까요? 과도한 자금 창출, 비트코인으로부터의 경쟁, 극단적인 수준의 달러 부채, 새로운 금융 위기, 전쟁 또는 자연 재해의 어떤 조합으로 인해 명령 통화에 대한 신뢰가 무너지면 어떻게 될까요?
그럴 경우 중앙은행가들은 원해서가 아니라 세계 통화 시스템의 질서를 회복하기 위해 금으로 돌아갈 수 있습니다.
적정 금 가격은 얼마입니까?
그 시나리오는 다음과 같은 질문을 던집니다: 고정된 가격으로 달러를 금과 자유롭게 교환할 수 있는 시스템에서 금의 새로운 달러 가격은 얼마입니까?
달러 가격이 너무 높으면 투자자들은 달러에 금을 팔고 자유롭게 소비할 것입니다. 중앙은행은 균형을 유지하기 위해 통화량을 늘려야 할 것입니다. 그것은 인플레이션 결과입니다.
달러 가격이 너무 낮으면, 투자자들은 금으로 달러를 상환하기 위해 줄을 서서 금을 비축할 것입니다. 중앙은행들은 균형을 유지하기 위해 통화량을 줄여야만 할 것입니다. 그렇게 되면 속도가 떨어지고 디플레이션이 발생합니다.
후자의 경우와 같은 일이 1925년 영국에서 비현실적으로 낮은 가격으로 금본위제로 돌아갔을 때 일어났습니다. 그 결과 영국은 다른 선진국들보다 몇 년 앞서 대공황에 들어갔습니다.
전자와 같은 일이 1933년 미국에서 일어났는데, FDR은 금에 대해 달러를 평가절하했습니다. 시민들은 금을 소유하는 것이 허용되지 않았기 때문에, 금의 대량 상환은 없었습니다. 그러나 다른 상품 가격은 급격하게 상승했습니다.
그것이 평가절하의 핵심이었습니다. 그로 인한 인플레이션은 미국을 디플레이션에서 벗어나게 해주었고, 대공황이 한창이던 1933년부터 1936년까지 경제에 활력을 불어넣었습니다. (연준은 1937년부터 1938년까지 관행적인 무능으로 또 한 번의 심각한 경기침체를 초래했습니다.)
정책 목표는 분명히 금과 달러 사이의 적절한 균형을 유지함으로써 가격을 "제대로" 얻는 것입니다. 미국은 미 재무부 비축량, 약 8,100톤 (2억 6,150만 트로이 온스)의 금을 팔거나 새로 인쇄된 연준 돈을 사용하여 공개 시장에서 금을 구입함으로써 이를 수행할 수 있는 이상적인 위치에 있습니다.
목표는 고정 가격을 중심으로 금의 달러 가격을 좁은 범위에서 유지하는 것입니다.
가격은 어느 정도가 적당할까요? 이 질문은 몇 가지 가정을 전제로 하면 쉽게 답할 수 있습니다.
$27,533 Gold
미국의 M1 통화 공급량은 17조 9천억 달러입니다. (저는 일상적인 통화의 좋은 대용품인 M1을 사용합니다.).
M1은 무엇입니까? 이것은 가장 유동적이고 가장 쉽게 현금화할 수 있는 돈입니다.
실제 현금(어음 및 동전), 은행 준비금(실제로 금고에 보관된 것), 요구불 예금(쉽게 현금화할 수 있는 당좌 예금 계좌의 돈)이 포함되어 있습니다.
자신감을 유지하기 위해 필요한 자금 공급을 위해 금이 지원되는 비율을 추측해 볼 필요가 있습니다. 저는 금으로 지원되는 비율이 40%라고 가정합니다. (이것은 1913년부터 1946년까지 연준이 요구한 법적 요건이었습니다. 나중에는 25%였는데, 오늘날은 0%였습니다.).
17조 9천억 달러의 통화 공급에 40%의 비율을 적용한다는 것은 7조 2천억 달러의 금이 필요하다는 것을 의미합니다.
2억 6150만 트로이 온스에 7조 2000억 달러의 가치 평가액을 적용하면 온스당 27,533달러의 금 가격을 얻을 수 있습니다.
그것은 새로운 세계 금본위제에 금의 내재된 비 디플레이션 균형가격입니다. 물론 통화공급은 변동이 심한데 최근에는 특히 미국에서 통화량이 급격히 증가하고 있습니다.
40%의 지지율이 너무 높은 것인지 아니면 너무 낮은 것인지에 대해서는 논란의 여지가 있습니다. 화폐경제학과 역사를 바탕으로 볼 때, 여전히 나의 가정은 온건합니다. 새로운 금본위제에서 온스당 2만 5천 달러가 넘는 금의 달러 가격은 그리 큰 무리가 아닙니다.
분명히 20% 보장 범위를 가정하면 온스당 약 12,500달러를 받습니다. 여러 가지 변수가 작용합니다.
기본 모델
이 모델은 간단합니다. 이 모델은 경제학 개론 첫 주에 배운 수요와 공급 요소에 의존합니다.
공급 측면에서 가장 중요한 발전은 새로운 광산 생산량의 감소입니다. 아래 도표에서 볼 수 있듯이 미국의 금 광산 생산량은 2017년 이후 꾸준히 감소하고 있습니다.
이 수치는 금 가격이 상승하고 광부들이 생산량을 확대하도록 동기를 부여함과 동시에 7년 동안 28% 감소했음을 보여줍니다.
그렇다고 세계가 "정점 금"에 도달했다는 주장은 아닙니다. (여러 가지 이유로 생산량이 앞으로 늘어날 수도 있습니다.) 그래도 광산 커뮤니티에서 만난 제 연락처들은 금의 조달이 점점 어려워지고 있으며 새로 발견된 광석의 품질은 기껏해야 중저위 수준이라고 일관되게 보고하고 있습니다.
평평한 생산량은 모든 것이 동일하지만 가격을 낮추고 다른 요소를 기반으로 더 높은 가격을 지지하는 경향이 있습니다.
디맨드 사이드
수요 측면은 주로 중앙은행, ETF, 헤지펀드 및 개인 구매에 의해 주도됩니다. 전통적인 기관 투자자는 금에 대한 큰 투자자가 아닙니다. 헤지펀드의 수요의 상당 부분은 금 선물과 같은 파생상품에서 진행됩니다.
파생상품은 일반적으로 금의 물리적 전달을 수반하지 않습니다. 그것들은 실제의 물리적 금 공급을 훨씬 초과하는 "종이 금"을 포함합니다. 금 시장의 변동성을 설명하는 것은 금 그 자체가 아니라 종이 금 시장입니다.
한편, 중앙은행의 금 수요는 2010년 100미터톤 미만에서 2022년 1,100미터톤으로 급증하여 12년 만에 1,000% 증가했습니다. 중앙은행의 금 수요는 2023년에도 강세를 유지했으며, 9월 30일까지 800미터톤이 획득했습니다.
이로 인해 중앙은행의 금 수요는 새로운 기록을 달성할 수 있는 궤도에 오르게 됩니다. 2024년에는 수요가 둔화될 조짐이 보이지 않습니다.
전반적으로 이 그림은 대부분 중앙은행의 공식 구매 형태로 공급이 원활하고 수요가 증가하는 것 중 하나입니다.
수학 수업
마지막으로, 약간의 기초 수학은 금의 달러 가격이 향후 2년 안에 온스당 25,000달러를 어떻게 넘어설 수 있는지를 이해하는 데 도움이 됩니다. 이를 위해, 우리는 (금이 최근 2,300달러 대에서 2,000달러 선으로 다시 떨어질 기미가 보이지 않지만) 온스당 2,000달러를 기본 가격으로 가정할 것입니다.
하지만 우리의 목적을 위해, 우리는 그것을 단순하게 유지할 것입니다.
온스당 2,000달러에서 온스당 3,000달러로 이동하는 것은 큰 상승폭입니다. 이는 50% 상승한 것이며 쉽게 1년 또는 그 이상이 걸릴 수 있습니다. 그 이상으로 3,000달러에서 4,000달러로 추가 상승하면 33% 상승하여 또 다른 큰 상승폭입니다. 온스당 4,000달러에서 온스당 5,000달러로 추가 상승하면 25% 추가 상승합니다.
그러나 패턴에 주목하세요. 각각의 이득은 온스당 1,000달러이지만 백분율 증가는 50%에서 33%에서 25%로 떨어집니다. 1,000달러의 이득은 일정한 반면 출발점은 더 높기 때문입니다. 각각의 1,000달러 점프는 이전보다 더 작은(그리고 더 쉬운) 백분율 증가를 나타냅니다.
이 패턴은 계속됩니다. 온스당 9,000달러에서 온스당 10,000달러로 이동하는 것은 11% 상승에 불과합니다. 온스당 14,000달러에서 온스당 15,000달러로 이동하는 것은 7% 상승에 불과합니다. 금은 단일 거래일에 1%, 때로는 2% 이상 움직일 수 있습니다.
극단적인 예로, 온스당 99,000달러에서 온스당 100,000달러로 이동하는 것은 약 1%의 이동입니다. 내가 계산한 금값 27,533달러에 접근하면 그 1,000달러의 팝은 더욱 쉬워집니다.
투자자로서 당신을 위한 교훈은 지금 금을 사는 것입니다.
가격이 계속 상승함에 따라, 당신은 더 많은 금을 처음에 당신의 돈으로 얻을 것이고 더 낮은 기초에서 금이 상승함에 따라 높은 비율의 수익을 얻을 것입니다. 온스당 25,000달러를 넘어선 긴 행진이 끝날 무렵, 당신은 더 많은 금으로 시작했기 때문에 더 큰 달러 수익을 얻을 것입니다.
다른 사람들은 시류에 편승할 것이지만, 이미 편안한 좌석을 갖게 될 것입니다.
https://dailyreckoning.com/27000-gold/
